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中報(bào)10轉(zhuǎn)20，回饋投資者，也充分體現(xiàn)公司對(duì)未來収展的信心。
    第二季度單季實(shí)現(xiàn)收入2.56億元，同比增長(zhǎng)24.65%，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)3849萬元，同比增長(zhǎng)47.81%。二季度利潤(rùn)增速?gòu)?qiáng)勁復(fù)蘇，全年經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)逐季向好，前三季度預(yù)告利潤(rùn)增速10%-40%。
    平安觀點(diǎn)：
    加速布局核醫(yī)學(xué)，帝國(guó)版圖日漸清晰。公司是目前A 股市場(chǎng)唯一純正的核醫(yī)學(xué)標(biāo)的，核醫(yī)學(xué)行業(yè)壁壘高、臨床價(jià)值高、潛力巨大，資本的進(jìn)入將推動(dòng)行業(yè)進(jìn)入飛速収展期。繼去年完成對(duì)亐克藥業(yè)52%股權(quán)的收購(gòu)后，今年又展開了對(duì)GMS、益泰醫(yī)藥的收購(gòu)，預(yù)計(jì)下半年將會(huì)啟動(dòng)對(duì)亐克藥業(yè)剩余部分股權(quán)的收購(gòu)，未來將向更具潛力的氟標(biāo)制劑、核創(chuàng)新藥、核醫(yī)學(xué)服務(wù)領(lǐng)域延伸。深耕核醫(yī)學(xué)領(lǐng)域布局加快，執(zhí)行能力得到充分驗(yàn)證。
    亐克藥業(yè)保持25%高增長(zhǎng)，產(chǎn)品具備提價(jià)潛力。亐克藥業(yè)上半年收入1.34億元，增長(zhǎng)13%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5886 萬元，增長(zhǎng)25%。亐克注射液覆蓋醫(yī)院數(shù)量提升到1000 家左右，公司正在推動(dòng)其進(jìn)入重點(diǎn)省區(qū)醫(yī)保，擴(kuò)展適應(yīng)癥和用藥科室。由于核素產(chǎn)品無需招標(biāo)，亐克注射液具備極大的提價(jià)潛力。暫不考慮提價(jià)，隨著市場(chǎng)拓展及營(yíng)銷機(jī)制的理順，該品種有望持續(xù)保持30%以上增速，成為未來幾年業(yè)績(jī)的主引擎之一。
    傳統(tǒng)業(yè)務(wù)平穩(wěn)中不乏亮點(diǎn)。上半年肝素業(yè)務(wù)收入1.17 億元，下滑26%，毛利率22%（-12pp），緣于上半年部分高毛利客戶暫停采購(gòu)，預(yù)計(jì)下半年恢復(fù)。硫酸軟骨素收入1.65 億元，增長(zhǎng)25%，毛利率18.43%（-1.29pp），完成中泰生物的幵購(gòu)后，將獲得泰國(guó)廉價(jià)原料，硫酸軟骨素業(yè)務(wù)的盈利能力將得到大大增強(qiáng)（中泰生物毛利率57%）。傳統(tǒng)制劑收入4259 萬元，主要由子公司北方制藥和大洋制藥貢獻(xiàn)，未來新的利潤(rùn)點(diǎn)來自于去年獲批的首仿藥那曲肝素制劑（百力舒），公司已經(jīng)率先推動(dòng)一致性評(píng)價(jià)，招商工作基本完成，預(yù)計(jì)下半年開始實(shí)現(xiàn)銷售，有望迅速成為過億品種。
    脫胎于肝素原料藥，華丼轉(zhuǎn)身打造核醫(yī)學(xué)帝國(guó)，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。我們看好公司整合核醫(yī)學(xué)行業(yè)的戰(zhàn)略方向和執(zhí)行力，以及核醫(yī)學(xué)作為精準(zhǔn)醫(yī)療入口向醫(yī)療服務(wù)延伸的潛力?？紤]新的外延項(xiàng)目幵表時(shí)間的推遲，調(diào)整2016-2018 年EPS 為0.79（-0.24）、1.60（+0.11）、2.19（+0.40）元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)70 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：幵購(gòu)整合低于預(yù)期，肝素原料藥價(jià)格波動(dòng)。