>> 中信建投-中國中冶(601618)建筑國改先鋒，新基建+PPP多頭并進-161027
| 上傳日期： |
2016/10/27 |
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作者： |
陳慎 |
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簡評
業(yè)績保持穩(wěn)健，訂單結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1412.8 億，同比下降2.83%，歸母凈利潤33.57 億，同比增長6.52%，毛利率12.37%，基本與去年同期持平，凈利率2.38%，略有提升，公司整體盈利保持穩(wěn)??；從公司訂單情況來看，前三季度新簽2670.8 億，同比增長15.20%，冶金訂單227.7 億，同比下降33.6%，比重大幅下降至8.6%，基建工程訂單507 億，同比增長97.3%，占比提升至19.0%。公司訂單結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，有望帶來業(yè)績規(guī)模與盈利雙升。
大力擁抱PPP，把握轉(zhuǎn)型機遇
PPP 為公司實現(xiàn)業(yè)務轉(zhuǎn)型提供新機遇，有助于加速向基礎設施設領域過渡，改變原有重資金擴張模式。報告期內(nèi)，憑借央企背景與資金優(yōu)勢，公司中標PPP 項目45 個，涉及總投資1326.2 億元，撬動工程規(guī)模944.8 億元。1-9 月份新簽PPP 項目工程合同額581.2億元，占新簽工程合同額的19.7%。公司PPP 項目涉及高速公路、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、新型基建、生態(tài)建設等眾多領域，PPP 業(yè)務的長足發(fā)展已經(jīng)成為公司未來業(yè)績增長重要引擎，放量在即。
布局新基建，綜合管廊龍頭呼之欲出
公司在綜合管廊、海綿城市等新基建領域布局較早，專門成立綜合管廊、海綿城市設計院，通過前端設計咨詢帶動施工訂單。截止上半年，公司累計中標銀川、四平、吳忠、武漢、深圳等多地管廊PPP 及施工總承包項目共13 個，項目里程169 公里，投資額146 億元，中標可研、咨詢、設計類項目里程135 公里；三季度公司再獲西安地下綜合管廊PPP 重磅訂單，金額高達62.9 億；海綿城市方面，公司已經(jīng)中標深圳阿波羅未來城EPC 項目、武漢光谷中心城綜合設計項目以及漢南通航產(chǎn)業(yè)園專項規(guī)劃等多個項目；新型基建是“十三五”期間基建投資的核心，綜合管廊、海綿城市萬億市場，公司依靠規(guī)劃設計前端切入疊加PPP 模式，先發(fā)優(yōu)勢顯著，具備龍頭實力！
國企改革進行時，國際工程加速推進
報告期內(nèi)，公司控股股東中冶集團與中國五礦集團實施戰(zhàn)略重組，中冶集團整體進入中國五礦。公司與中國五礦在地產(chǎn)業(yè)務、資源開發(fā)以及工程建設方面存在業(yè)務重合，未來有望受益同業(yè)競爭問題的解決，持續(xù)獲得母公司優(yōu)質(zhì)資源注入。另一方面可以借助中國五礦在海外的業(yè)務渠道，布局歐洲、東南亞等市場，充分享受"一路一帶"戰(zhàn)略政策紅利。報告期內(nèi)，公司國際工程加速推進，上半年公司海外新簽訂單60.51億美元，同比增長201%，實現(xiàn)收入59.5億元，同比增長23.1%。但海外業(yè)務占總營收比重僅為6.2%，相比于中國交建等央企，存在較大提升空間。
投資建議：我們預計公司2016-2018年的EPS分別為0.31、0.37、0.41元，給予買入評級
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