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公司前三季度實(shí)現(xiàn)收入和利潤(rùn)增速分別為19.74%和12.78%，第三季度實(shí)現(xiàn)收入和凈利潤(rùn)增速分別為37.19%和11.51%。公司收入增速顯著快于利潤(rùn)增速的主要原因在于公司第三季度極低毛利率的儀器銷售增長(zhǎng)迅速，導(dǎo)致前三季度整體毛利率同比下降了5.16 個(gè)百分點(diǎn)。從公司公告前三季度來自體外診斷試劑的銷售收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例為81.83%反推測(cè)算，公司儀器前三季度和第三季度實(shí)現(xiàn)收入分別約8600 萬元和5800 萬元，第三季度儀器收入占比達(dá)30%左右?？紤]到公司采用聯(lián)動(dòng)銷售模式，通過儀器帶動(dòng)試劑，我們認(rèn)為從今年底開始，新增儀器為試劑快速增長(zhǎng)奠定良好基礎(chǔ)。
    踐行“與巨人同行”戰(zhàn)略，精品生化獲國(guó)際巨頭認(rèn)同。在生化檢測(cè)系統(tǒng)封閉化的趨勢(shì)下，公司依托與國(guó)際基本同步發(fā)展的全系列生化產(chǎn)品和高質(zhì)量研發(fā)及質(zhì)量控制，積極落實(shí)“與巨人同行”戰(zhàn)略，在與雅培攜手合作之后又再度牽手另一大IVD 國(guó)際巨頭羅氏診斷。兩次國(guó)際巨頭合作均表明公司在產(chǎn)品研發(fā)、質(zhì)量控制等方面達(dá)到國(guó)際公司水平，充分體現(xiàn)了國(guó)際巨頭對(duì)公司和公司精品生化產(chǎn)品的認(rèn)可。雅培和羅氏都擁有全球最領(lǐng)先的IVD 巨頭，均與公司簽訂了中國(guó)區(qū)ODM 協(xié)議，協(xié)議的簽訂將為公司帶來確定性較強(qiáng)的業(yè)績(jī)彈性。
    公司精品生化行業(yè)地位穩(wěn)固，還存外延豐富產(chǎn)品線預(yù)期。公司每年研發(fā)投入占營(yíng)收比例不低于5%，長(zhǎng)期的高投入獲得了豐厚的回報(bào)，擁有130 多個(gè)生化診斷試劑注冊(cè)證書，目前擁有國(guó)內(nèi)最齊全且與國(guó)際基本同步發(fā)展的全系列生化產(chǎn)品。
    公司通過持續(xù)不斷的研發(fā)投入，在國(guó)內(nèi)首個(gè)/首批/率先上市特色產(chǎn)品，技術(shù)創(chuàng)新+特色產(chǎn)品奠定了精品生化的龍頭地位，為超越行業(yè)增速奠定基礎(chǔ)。目前公司以生化診斷試劑為主，從產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)上看，齊全產(chǎn)品線是成為龍頭企業(yè)的必備條件，我們認(rèn)為公司還存外延豐富產(chǎn)品線的預(yù)期。
    業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與估值：考慮到新增儀器影響，我們小幅上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.59 元、0.73 元和0.90 元。對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為40 倍、33 倍和26 倍?？紤]到公司精品生化行業(yè)地位穩(wěn)固并或國(guó)際巨頭認(rèn)可，同時(shí)從產(chǎn)業(yè)發(fā)展角度看，我們認(rèn)為公司存外延預(yù)期，故維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：戰(zhàn)略推進(jìn)進(jìn)展或低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；外延進(jìn)度或低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。