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前三季度收入增長好于上半年，我們認(rèn)為主要原因有兩方面：一是今年3 月公司和羅氏簽訂了21 個(gè)品種的試劑采購協(xié)議，并于三季度開始向羅氏供貨，從而帶來更多的收入來源；二是今年8 月，邁瑞為公司注冊(cè)的型號(hào)為 G92000 全自動(dòng)生化分析儀已經(jīng)取得注冊(cè)證，具備開展推廣銷售條件，該儀器是國內(nèi)目前測(cè)速最快的封閉式生化分析儀之一，能為公司的儀器收入帶來顯著的增量。由于該儀器還處于市場(chǎng)導(dǎo)入期，推廣成本較高，導(dǎo)致前三季度營業(yè)成本因此大幅增加41.75%，而且是采取與試劑捆綁式銷售的模式，主要的收入來源于試劑的重復(fù)使用，短期內(nèi)對(duì)試劑銷售的帶動(dòng)作用還沒有顯現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)到四季度或2017 年上半年能逐步帶來試劑的放量。因此前三季度公司業(yè)績?cè)鲩L低于收入增長，但總體來看公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，銷售回款穩(wěn)定增長明顯（經(jīng)營現(xiàn)金流同比增長139.36%），研發(fā)進(jìn)度理想，基本面持續(xù)向好。
    生化儀器封閉化開啟，行業(yè)整合加速，市場(chǎng)份額有望提升
    公司此次與邁瑞合作的G9-2000 全自動(dòng)生化分析儀采取封閉化系統(tǒng)，競(jìng)爭(zhēng)壁壘更高，其產(chǎn)品性能能與國外巨頭相媲美，能滿足國內(nèi)二甲以上醫(yī)院對(duì)測(cè)速和準(zhǔn)確度的需求，同時(shí)捆綁九強(qiáng)同樣高性能的生化試劑進(jìn)行銷售，未來隨著行業(yè)整合有望進(jìn)一步擴(kuò)大公司的市場(chǎng)份額，鞏固龍頭地位。公司目前在生化領(lǐng)域的市場(chǎng)份額約10-15%，隨著封閉化的推進(jìn)行業(yè)洗牌加速，公司市場(chǎng)份額有望達(dá)到20-30%，因此我們認(rèn)為未來兩三年封閉化將帶動(dòng)試劑收入實(shí)現(xiàn)翻番增長，發(fā)展?jié)摿薮蟆?br>    與羅氏開展渠道合作，進(jìn)一步增加市場(chǎng)份額，添業(yè)績?cè)鲩L新亮點(diǎn)今年3 月，公司與羅氏簽訂為期兩年的采購協(xié)議，由羅氏向九強(qiáng)購買生化試劑并在全國范圍內(nèi)銷售，首批合作項(xiàng)目為總膽汁酸等21 種產(chǎn)品。雙方合作能形成渠道協(xié)同效應(yīng)：九強(qiáng)產(chǎn)品在三甲醫(yī)院覆蓋率高（70%），而羅氏的銷售渠道正逐步下沉基層，因此公司能借助羅氏完善的銷售網(wǎng)絡(luò)和服務(wù)體系提高產(chǎn)品覆蓋率；同時(shí)產(chǎn)品配套羅氏的生化檢測(cè)儀聯(lián)動(dòng)銷售，形成封閉體系，提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。目前合作產(chǎn)品陸續(xù)取得了產(chǎn)品準(zhǔn)入資格，我們預(yù)計(jì)公司三季度已經(jīng)開始向羅氏供貨，通過渠道的拓展逐步提高市場(chǎng)占有率。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)公司16-18 年EPS 分別為0.58、0.76、0.94 元，對(duì)應(yīng)36.4、28.0、22.5 倍PE，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新品研發(fā)不達(dá)預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；國家政策變化。