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2016年前三季度公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母公司凈利潤(rùn)1.12億元，同比上年大幅增長(zhǎng)1471.68%。主要原因是公司今年2月完成了收購(gòu)香港通達(dá)的資產(chǎn)交割，實(shí)現(xiàn)會(huì)計(jì)并表。香港通達(dá)主營(yíng)軌道交通車輛的給水衛(wèi)生系統(tǒng)、備用電源系統(tǒng)和制動(dòng)閘片，2015-2017 年承諾扣非凈利分別不低于3.12億元、3.9 億元和4.5 億元，目前公司經(jīng)營(yíng)狀況良好，預(yù)計(jì)完成業(yè)績(jī)承諾可能性較大。
    三季度化纖業(yè)務(wù)毛利率提高，減輕公司業(yè)績(jī)壓力。今年上半年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6984萬元，其中公司本部當(dāng)期虧損7995萬元，對(duì)整體業(yè)績(jī)?cè)斐闪溯^大拖累。三季度，化纖業(yè)務(wù)毛利率有所回升，2016Q1-Q3毛利率分別為-22.75%、-10.73%和-3.32%；凈利潤(rùn)分別為-5130萬元、-2865萬元和-1735萬元?；w業(yè)務(wù)虧損減少主要由于本部縮減產(chǎn)能和調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有助于減輕公司全年的業(yè)績(jī)壓力。公司一直在對(duì)化纖產(chǎn)品進(jìn)行戰(zhàn)略收縮，未來有可能暫停更多化纖生產(chǎn)線，并將剩余資產(chǎn)以最小損失實(shí)現(xiàn)剝離。
    軌道交通行業(yè)景氣度高，公司外延并購(gòu)預(yù)期強(qiáng)。目前我國(guó)軌道交通行業(yè)處于高景氣周期，鐵路投資保持每年8000億的高位。公司核心產(chǎn)品與中車四方綁定，在軌道交通領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較少，市場(chǎng)份額穩(wěn)定。公司第二大股東宣瑞國(guó)是中國(guó)自動(dòng)化集團(tuán)創(chuàng)始人，在產(chǎn)業(yè)和資本市場(chǎng)有豐富的經(jīng)驗(yàn)。香港通達(dá)在擁有上市公司融資平臺(tái)之后，有望繼續(xù)選擇兼具技術(shù)優(yōu)勢(shì)及業(yè)績(jī)支撐的優(yōu)秀標(biāo)的，實(shí)現(xiàn)外延并購(gòu)和產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張。 
    盈利預(yù)測(cè)
    我們預(yù)計(jì)公司2016~2018年實(shí)現(xiàn)收入17.75/17.97/19.30億元，同比增長(zhǎng)167.90%/1.30%/7.40%；凈利潤(rùn)2.86/4.20/5.04億元，同比增長(zhǎng)1742.98%/46.82%/20.00%；對(duì)應(yīng)EPS分別為0.18/0.27/0.32，PE分別為53/36/30倍。 
    投資建議
    我們認(rèn)為公司產(chǎn)品在軌交領(lǐng)域行業(yè)地位穩(wěn)固，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)確定性強(qiáng)，具有較高的安全邊際；同時(shí)公司具有較強(qiáng)的資產(chǎn)剝離和外延并購(gòu)預(yù)期。我們維持公司"買入"評(píng)級(jí)，未來6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)位15.5-16.9元。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    鐵路建設(shè)投資不及預(yù)期，公司外延并購(gòu)低于預(yù)期。