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第三季度公司實現(xiàn)凈利潤109.4 億元，同比和環(huán)比分別增長0.5%、-11.8%。期末總資產(chǎn)余額5.54 萬億元，較年初增長8.18%。1-9 月加權平均凈資產(chǎn)收益率13.91%，同比下降1.98 個百分點。期末不良率和撥備覆蓋率分別為1.5%、154.94%。
    點評
    1-9 月業(yè)績增速環(huán)比回落，三季度營收負增長，撥備釋放至撥備后利潤小幅回落。1-9 月公司實現(xiàn)歸母凈利潤345.43 億元，同比增長4.91%，增速較中期7.1%的水平下降2.2 個百分點。實現(xiàn)營業(yè)收入1153.4 億元，同比增長7.34%，增速較中期水平25.9%下降約18 個百分點。主要是三季度受生息規(guī)模增速下降以及中收負增長（同比下降22.3%）的影響公司的營收顯著放緩，同比和環(huán)比分別下降18.1%、1.6%。三季度撥備同比下降31.7%，撥備釋放后致?lián)軅浜罄麧櫾鏊佥^中期下降幅度收窄至1.7 個百分點。撥備覆蓋率環(huán)比下降約2 個百分點至154.94%。
    1-9 月息差環(huán)比小幅下降，三季度調資產(chǎn)負債結構致息差企穩(wěn)。1-9 月公司凈息差為2.01%，較中期下降4BP。三季度按期初期末余額計算的凈息差為1.9%，環(huán)比提升1BP。三季度公司生息資產(chǎn)規(guī)模增速環(huán)比下降，環(huán)比增長0.5%，中期水平為4.3%，資產(chǎn)總額較中期下降1.2%。但結構上一方面公司加大了貸款的配置，環(huán)比增長3.3%，高于中期3.1%的增速，前三季度同比增長12%，三季度存款環(huán)比下降1.7%，期末平均貸存比升至80%以上。另一方面公司主動收縮負債規(guī)模，三季度計息負債較中期僅增長0.3%。
    期末不良率上升，三季度核銷減速。期末公司的不良率較中期提升10BP 至1.5%，不良余額較中期增長10.6%，增速環(huán)比擴大。三季度公司的不良生成率為1.48%，環(huán)比下降57BP，主要是三季度公司核銷規(guī)模較二季度減少一半的水平，我們認為主要是三季度公司為了避免大量核銷增加撥備計提來保證利潤的一定增速。公司的資產(chǎn)質量在股份制銀行中仍處于最好的水平。
    投資建議和盈利預測
    三季度公司整體采取較為保守的經(jīng)營策略以確保一定的業(yè)績增速。公司正在戰(zhàn)略轉型期，在保持公司金融和同業(yè)金融優(yōu)勢的同時，加快零售業(yè)務的發(fā)展。同時經(jīng)過之前大量的核銷公司的資產(chǎn)質量股份制銀行中最好。我們預計公司2016 年業(yè)績增速為3.9%。目前股價對應2016 年PB 僅為0.82 倍，估值優(yōu)勢明顯，我們維持公司買入的投資評級
    風險提示
    經(jīng)濟長期低迷，信用風險持續(xù)高發(fā)；公司的經(jīng)營風險等。