>> 華泰證券-中科三環(huán)(000970)毛利率持續(xù)改善，新能源汽車訂單可期-161028
| 上傳日期： |
2016/10/28 |
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pdf |
來源： |
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作者： |
陳靂 |
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業(yè)績符合預期。
公司營業(yè)收入基本穩(wěn)定，凈利潤顯著上升
公司是國內最早從事釹鐵硼磁性材料研究生產的企業(yè)之一，產品規(guī)模全國最大、生產研發(fā)技術領先。報告期內釹鐵硼消費保持平穩(wěn)態(tài)勢，基本面未出現(xiàn)明顯改觀，公司憑借技術和研發(fā)優(yōu)勢，積極應對市場競爭格局變化。通過控制成本和產品結構調整，公司營業(yè)收入基本保持穩(wěn)定，凈利潤顯著上升。
公司通過成本端改進，銷售毛利率同比提升
三季度稀土價格相對穩(wěn)定，公司從成本端對產品進行調整，提高了稀土金屬的利用率；同時調整了公司產品結構，一方面結合產品品級及產能利用率對生產線進行匹配，一方面利用客戶資源優(yōu)勢加大了中高端產品如節(jié)能電機、新能源汽車用釹鐵硼材料的生產銷售。前三季度公司產品的銷售毛利率從去年同期的22.26%提高至25.19%。
公司擁有客戶資源，盡享新能源汽車行業(yè)紅利
新能源汽車驅動電機用磁材具備較高的技術壁壘和客戶認證壁壘，且新能源汽車行業(yè)是磁材所有下游行業(yè)中增速相對較快的細分行業(yè)。公司現(xiàn)有產品結構中55%為汽車電機，擁有龐大且穩(wěn)定的客戶資源，多數(shù)客戶與公司合作歷史超過5 年，長期穩(wěn)定的供銷聯(lián)系有利于公司在極具增長潛力的新能源汽車驅動電機市場的開拓，隨著新能源汽車市場容量的擴大，未來業(yè)績貢獻值得期待。
合資企業(yè)手續(xù)已齊備，未來將增厚公司利潤
公司2015 年與日立金屬協(xié)議在江蘇合資建設高性能釹鐵硼生產企業(yè)。意味著經過多年深耕，公司不僅匹敵行業(yè)巨頭，更與全球龍頭企業(yè)日立金屬“化敵為友”，彰顯公司的實力。報告期內，合資企業(yè)取得營業(yè)執(zhí)照，按計劃建設。該合資企業(yè)設計產能2000 噸，產品主要面向新能源汽車，屬中高級磁材產品，利潤率高且技術壁壘高，公司持股49%，達產后將顯著增厚公司利潤。
維持“增持”評級
公司作為行業(yè)龍頭業(yè)績穩(wěn)定，在新能源汽車領域具備技術和客戶資源優(yōu)勢。隨著產品結構調整以及成本端改進利潤率持續(xù)改善，加之未來合資企業(yè)帶來產能及利潤貢獻，公司前景可期。預測2016～2018 年EPS 為0.31、0.35、0.42 元，對應PE 為39倍、35 倍和29 倍，維持“增持”評級。
風險提示：國內外宏觀經濟形勢及政策調整，原材料及產品價格波動。
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