>> 華泰證券-隧道股份(600820)PPP／海外加速業(yè)績釋放，國改穩(wěn)步推進-161028
| 上傳日期： |
2016/10/28 |
大小： |
472KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鮑榮富，黃驥，王德彬 |
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經營現金流持續(xù)好轉，前三 季 度凈 流 入 3.43 億 元 ，YoY+12.02%，投資現金流由于投資業(yè)務增長由正轉負。
PPP推 動軌 交項目落地，產業(yè)基金加速投資布 局
公 司前三季度新中標合同總額為 231.89 億 元 ，YoY+14.51%，高于同期收入增速。
其中，施工業(yè)務合同中標 216.10 億 元 ，YoY+14.51%；軌道交通類施工繼續(xù)維持高增長，YoY+27.54%。公司繼 1-9 月 中 標 3 個 PPP 項目后，10 月初與綠地控股聯合中標南京地鐵 5 號線工程 PPP項目，總投資金額累計達 335.26 億 元 。1-9 月由投資業(yè)務帶動的施工金額約為 42 億元，占同期全部收入的 23.87%。同時新型業(yè)務加快培育，公司擬出資 10 億元設立產業(yè)合伙基金，進一步提升資金效率和投資效益。
海外業(yè)務訂單大幅增長，借助機遇切入英國市場
今年以來，公司海外業(yè)務穩(wěn)步推進，前三季度中標海外施工訂單 41.74 億元，占全部施工訂單的 19.32%，YoY+2964.72%；上半年實現海外收入 4.95 億元，占全部收入的 4.36%。公司上半年已中標孟買兩個軌道交通工程，實現去年上半年同期零突破。
同時，借助中歐加大基礎設施領域合作的良好契機，公司積極切入英國市場，英 媒IJGlobal 報 道 稱 ， 公 司 正 式 參 與 競 標 英 國 Silvertown 隧 道 工 程 項 目 。
股權劃轉同時受托管理股東資產，國企改革料加速
近日，公司控股股東城建集團將部分所持公司股權無償劃轉至國盛集團，持股比例由43.49%下 降 為 30.49%，仍為控股股東；同時委托公司全權管理其持有的 16 家 公 司股權。公司作為上海本地國改最早受益企業(yè)，進一步改革預期強烈，我們認為股權劃轉更有利于增強公司股權流通性，委托管理與公司未來發(fā)展關聯較強的業(yè)務板塊資產有助于公司優(yōu)化資源整合，更好地實現 2016-2025 年 中 長 期 發(fā) 展 規(guī) 劃 。
訂單充足國改預期強，維持“買入”評級
預 計公 司 2016-1 8 年 EPS 為 0.54/0.62/0.72 元 ，認可給予 2017 年 20-24 倍 PE，合理 價 格 區(qū) 間 12.40-14.88 元 ，維持“買入”評級。
風險提示 ：宏觀經濟波動；施工訂單轉化率降低；國企改革進展慢于預期等。
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