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公司作為軌交工程建設(shè)老牌地方國(guó)企，承接了國(guó)內(nèi)外眾多重大軌交工程，在工程技術(shù)、資金資源等方面具有巨大優(yōu)勢(shì)。
    營(yíng)收凈利穩(wěn)定增長(zhǎng)，在手項(xiàng)目充沛保障未來(lái)業(yè)績(jī)
    上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收113.65 億元，YOY+10.52%；歸屬于上市公司股東凈利7.02億元，YOY+9.88%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額從去年同期7.52 億元收窄至2.83 億元，收現(xiàn)比升至93.08%；投資活動(dòng)現(xiàn)金流出從去年同期11.35 億元增至19.17 億元，投資活動(dòng)旺盛；EPS 為0.22 元，YOY+10.0%。公司毛利率同比略降至12.61%，其中施工業(yè)務(wù)毛利率繼續(xù)下降而設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)毛利率顯著上升；凈利率同比略降至6.26%。海外業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，上半年實(shí)現(xiàn)4.95 億元，占比4.36%。公司在手項(xiàng)目充沛，業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期，后續(xù)營(yíng)收凈利有望加快增長(zhǎng)。
    PPP推動(dòng)訂單增長(zhǎng)，疊加國(guó)改業(yè)績(jī)可期
    公司上半年新簽訂單總額約313.34 億元，接近去年全年訂單總額，海外訂單中標(biāo)孟買兩個(gè)軌道交通工程，實(shí)現(xiàn)去年同期零突破；PPP 項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，中標(biāo)株洲路網(wǎng)工程、杭紹臺(tái)高速公路、鐵路杭州南站廣場(chǎng)工程等三個(gè)標(biāo)志性項(xiàng)目，金額總計(jì)139.13億元。結(jié)合公司多年BT/BOT 經(jīng)驗(yàn)，PPP 項(xiàng)目獲取有望加速，公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)無(wú)憂。
    同時(shí)公司二股東國(guó)盛集團(tuán)是上海國(guó)企改革的兩大國(guó)資流動(dòng)平臺(tái)之一，今年7 月28 日已將持股換購(gòu)上海國(guó)企ETF 份額，剩余持股2.40%。公司作為上海本地國(guó)改最早受益企業(yè)，進(jìn)一步改革預(yù)期強(qiáng)烈。
    內(nèi)外協(xié)同促進(jìn)效率提升，產(chǎn)業(yè)基金加速投資布局
    投資業(yè)務(wù)方面，公司面對(duì)激烈競(jìng)爭(zhēng)充分發(fā)揮內(nèi)部專業(yè)公司協(xié)同作用，有效降低投資成本；淮安有軌電車一期工程主線高架及立交部分已通車試運(yùn)營(yíng)，杭州文一路地下通道BOT 項(xiàng)目施工已全面鋪開(kāi)。同時(shí)新型業(yè)務(wù)加快培育，公司擬出資10 億元設(shè)立產(chǎn)業(yè)合伙基金，進(jìn)一步提升資金效率和投資效益。
    訂單充足PPP市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，維持“買入”評(píng)級(jí)
    公司擬每10 股派現(xiàn)1.5 元，并預(yù)計(jì)2016-18 年EPS 為0.54/0.62/0.72 元，公司在手訂單充沛，PPP 項(xiàng)目獲取能力強(qiáng)，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊儆斜Ｕ希B加公司國(guó)企改革預(yù)期，認(rèn)可給予2017 年18-22 倍PE，合理價(jià)格區(qū)間11.16-13.64 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；施工訂單轉(zhuǎn)化率降低；國(guó)企改革進(jìn)展慢于預(yù)期等。