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國(guó)企改革進(jìn)程進(jìn)一步提速。上海今年也出臺(tái)國(guó)企混改操作細(xì)則，年初市委書(shū)記韓正就表明2016 年將是上海國(guó)企改革的突破之年，上海國(guó)企改革在國(guó)資平臺(tái)運(yùn)作、資產(chǎn)證券化率等方面持續(xù)走在全國(guó)前列。7 月18 日，上海市國(guó)資兩委三季度會(huì)議召開(kāi)，表示要以國(guó)資布局結(jié)構(gòu)調(diào)整為抓手，以創(chuàng)新資本運(yùn)作為突破，全力推進(jìn)重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)改革發(fā)展，努力掀起新一輪國(guó)資國(guó)企改革新高潮，預(yù)計(jì)將在國(guó)資平臺(tái)運(yùn)營(yíng)、國(guó)資結(jié)構(gòu)調(diào)整、引入戰(zhàn)投等方面繼續(xù)發(fā)力。
    ■股份劃轉(zhuǎn)上海國(guó)資流動(dòng)平臺(tái)，公司國(guó)企改革揚(yáng)帆起航。公司6 月公告控股股東上海城建（集團(tuán)）擬將其持有的公司13%股份無(wú)償劃轉(zhuǎn)給上海國(guó)盛集團(tuán)。
    國(guó)盛集團(tuán)為上海國(guó)企改革的兩大國(guó)資流動(dòng)平臺(tái)之一，參與過(guò)上海蔬菜集團(tuán)與光明食品集團(tuán)聯(lián)合重組、長(zhǎng)江計(jì)算機(jī)集團(tuán)重組、臵出建材集團(tuán)100%股份給地產(chǎn)集團(tuán)等多個(gè)上海國(guó)資改革案例。此次股權(quán)劃轉(zhuǎn)，標(biāo)志著公司國(guó)企改革進(jìn)一步提速。參考此前上海建工案例，在今年1 月公告股權(quán)劃轉(zhuǎn)國(guó)盛股份后，3 月就公告以非公開(kāi)增發(fā)方式推行核心員工持股計(jì)劃。公司作為最老牌的上市建筑企業(yè)，后續(xù)有望在股權(quán)激勵(lì)、引入戰(zhàn)略投資者等方面破題。
    ■軌交及地下管廊迎來(lái)投資高峰，公司訂單高速增長(zhǎng)。城市軌交與地下管廊是目前最具潛力的基建子領(lǐng)域，作為全國(guó)地下工程龍頭企業(yè)，軌交及管廊投資的高景氣度將為公司帶來(lái)充足業(yè)務(wù)。公司公告一季度新簽施工及設(shè)計(jì)訂單68.47 億元，同比增長(zhǎng)29.26%，新簽投資類(lèi)項(xiàng)目131.28 億元，兩者合計(jì)199.75億元，已經(jīng)超過(guò)去年上半年簽約總量。施工訂單中，地下業(yè)務(wù)訂單44.88 億元，同比增長(zhǎng)44%，占比高達(dá)73%。
    ■積極創(chuàng)新，全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)把握PPP 加速落地機(jī)遇。根據(jù)財(cái)政部網(wǎng)站，截止至6 月30 日，PPP 項(xiàng)目落地達(dá)1.06 萬(wàn)億，呈加速趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)全年有望突破2 萬(wàn)億。公司具備創(chuàng)新基因，探索基建領(lǐng)域投融資新模式，積極嘗試公司可轉(zhuǎn)債、資產(chǎn)證券化等融資工具。公司產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋上游基礎(chǔ)設(shè)施投融資、咨詢、設(shè)計(jì)及下游建設(shè)、運(yùn)營(yíng)，全產(chǎn)業(yè)鏈參與PPP 項(xiàng)目?jī)?yōu)勢(shì)明顯。去年由于PPP 項(xiàng)目落地速度較慢，公司投資業(yè)務(wù)進(jìn)度有所放緩，但在第一季度連續(xù)斬獲株洲軌道科技城路網(wǎng)等3 個(gè)PPP 項(xiàng)目，合計(jì)131.28 億元，預(yù)計(jì)后續(xù)將強(qiáng)勢(shì)發(fā)力，貢獻(xiàn)顯著增量。
    ■投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2016-2018 年EPS 分別為0.55/0.66/0.79 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為16/13/11 倍，考慮到公司未來(lái)PPP 業(yè)務(wù)的巨大潛力及國(guó)企改革進(jìn)程提速，給予公司目標(biāo)價(jià)13 元，“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)企改革推進(jìn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，PPP 項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。