>> 海通證券-中國平安(601318)季報點評：利潤逆勢高增長,壽險NBV增長再提速-161028
| 上傳日期： |
2016/10/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
孫婷 |
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產(chǎn)險綜合成本率降至94.9%，承保盈利邊際改善?；ヂ?lián)網(wǎng)金融各項業(yè)務(wù)快速成長。買入評級。
中國平安三季報：凈利潤增長17.1%，凈資產(chǎn)增長13.5%，壽險NBV 增長48.1%，優(yōu)于預(yù)期。1）前三季度凈利潤565.1 億元，同比增長17.1%，其中第三季度凈利潤增長15.4%。利潤逆勢增長主要因為所得稅同比大幅下降、上半年確認(rèn)了普惠金融重組的凈利潤、壽險利潤受利率下降影響相對較小等。2）前三季度壽險業(yè)務(wù)、產(chǎn)險業(yè)務(wù)利潤增速分別增至18.7%和-6.0%，較年中上升了10.9pt 和16.8pt，原因主要在于股市表現(xiàn)顯著優(yōu)于去年第三季度。
平安壽險NBV 大幅增長48.1%，增幅較年中進(jìn)一步提升。1）前三季度壽險新業(yè)務(wù)增長迅速，其中個險新單828 億，增長39.5%；銀保期交25.6 億，增長116.5%；電銷保費123.4 億，增長30.6%；網(wǎng)銷保費35.9 億。2）代理人產(chǎn)能穩(wěn)步提升，在代理人數(shù)量顯著增長的情況下，人均每月首年保費同比增長7.7%。3）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)定，新業(yè)務(wù)價值率同比上升。4）隨著新業(yè)務(wù)規(guī)模和價值率的聯(lián)合提升，壽險實現(xiàn)新業(yè)務(wù)價值353.5 億元，同比增長48.1%，增幅較年中進(jìn)一步擴(kuò)大5.4pt。
平安產(chǎn)險綜合成本率降至94.9%，承保盈利能力改善。1）前三季度綜合成本率94.9%，相較去年同期的增幅從年中的1.7pt 大幅降至0.5pt，產(chǎn)險承保盈利邊際改善。2）產(chǎn)險保費收入1274.3 億元，增長4.8%。其中，車險保費1054.1 億元，增長11.9%，增速大幅領(lǐng)先市場。產(chǎn)險來自于交叉銷售、電話及網(wǎng)絡(luò)銷售的保費收入588.5 億元，同比增長8.9%；車商渠道保費收入287.5 億元，同比增長18.9%。
中國平安投資收益率環(huán)比提升。1）前三季度，保險資金投資組合年化凈投資收益率從中報的5.7%升至6.0%，且同比上升0.4pt；年化總投資收益率從中報的4.4%升至4.9%，同比下降2.9pt。2）三季末，保險資金投資組合規(guī)模達(dá)1.88 萬億元，較年初增長8.6%。
平安互聯(lián)網(wǎng)金融各項業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長。1）陸金所控股活躍投資用戶數(shù)655 萬，較年初增長80.4%；零售端交易量1.08 萬億，同比增長239.3%；機(jī)構(gòu)端交易量3.22 萬億，同比增長428.8%；普惠金融新增貸款量1119 億元，同比增長281.6%。
2）平安好醫(yī)生累計有1.1 億用戶，日咨詢量峰值超25 萬，月活躍用戶數(shù)峰值突破2600 萬。平安好醫(yī)生A 輪融資5 億美元，估值30 億美元。3）壹錢包、金融一賬通等其他互聯(lián)網(wǎng)金融平臺也在快速成長。
中國平安壽險NBV 增速進(jìn)一步提升，利潤維持高增長，互聯(lián)網(wǎng)金融快速增長；估值低位，維持“買入”投資評級。預(yù)計16-17 年EPS 分別為3.21 和3.73 元。
目前公司估值處于低位，繼續(xù)推薦。維持中國平安 “買入”評級，預(yù)計2016 年估值將逐漸恢復(fù)到1.5 倍內(nèi)含價值倍數(shù)，對應(yīng)目標(biāo)價51.75 元。
風(fēng)險提示：權(quán)益市場下跌導(dǎo)致業(yè)績估值雙重壓力。
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