>> 安信證券-楚天科技(300358)盈利能力提升，制藥EPC項目獲國際市場突破-161028
| 上傳日期： |
2016/10/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王書偉，鄒潤芳，朱元駿 |
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前三季度毛利率45.17%，同比上升2.6 個百分點，凈利率13.51%，同比上升0.93 百分點。
■主業(yè)國內(nèi)需求平穩(wěn)，海外業(yè)務(wù)繼續(xù)翻倍增長：隨著國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)新版GMP 認證結(jié)束，制藥裝備行業(yè)市場需求持續(xù)下降，公司傳統(tǒng)主業(yè)增速放緩，但新產(chǎn)品配液系統(tǒng)、水處理系統(tǒng)、隔離系統(tǒng)及滅菌物流系統(tǒng)等銷售同比大幅增長，同時，公司積極外延收購，2015 年收購楚天華通100%股權(quán)，16 年1 季度收購四川醫(yī)藥設(shè)計院100%的股權(quán)，新設(shè)了智能機器人公司，完成增資睿祥科技公司，子公司前三季度經(jīng)營情況良好，貢獻營業(yè)收入1.39 億元，歸母凈利潤2580.77 萬元。公司加強國際業(yè)務(wù)宣傳及推廣力度，進一步拓展了國際市場，前三季度出口收入同比增長127.77%，在總收入中上升至22.98%，與上半年相比，第三季度海外業(yè)務(wù)加速開拓，未來海外業(yè)務(wù)將成為業(yè)績增長的主要驅(qū)動因素。
■增資控股朗利維進軍固體制劑裝備領(lǐng)域，持續(xù)推進整廠EPC 布局：8 月19 日，公司公告向朗利維科技有限公司增資2328 萬元，朗利維將成為公司控股子公司。朗利維主要產(chǎn)品為壓片機，現(xiàn)有SPE370 系列全自動高速壓片機、SPE660 系列全自動高速壓片機、SPE1000 系列全自動高速壓片機等多系列產(chǎn)品，填補了國內(nèi)技術(shù)空白。
此次增資朗利維，是實現(xiàn)“一縱一橫一平臺”發(fā)展戰(zhàn)略的重要布局，向提供醫(yī)藥裝備整體解決方案、制藥整廠項目工程總承包(EPC)和打造醫(yī)藥智慧工廠的方向發(fā)展。
■首個EPC 項目日前于俄羅斯開工，制藥整廠EPC 獲國際市場首肯：公司官網(wǎng)報道，Belpharm 項目總投資2000 萬美金，其中公司承擔800 萬美金項目建設(shè)，預(yù)定2017 年底投料生產(chǎn)。項目包括一樓智能化立體倉庫及冷庫、物理化學(xué)實驗室、微生物實驗室，二樓全自動智能化液體安瓿灌裝線，并配備機器人后包線，建成后預(yù)計穩(wěn)產(chǎn)達24000 瓶/時，還包括三樓2 條固體制劑生產(chǎn)線及全部的公用設(shè)施和潔凈設(shè)備。
該項目建設(shè)工期為12 個月，預(yù)定在2017 年底投料生產(chǎn)。我們認為該項目的落成標志著公司EPC 轉(zhuǎn)型取得階段性突破，未來成為拉動海外業(yè)務(wù)開拓加速的關(guān)鍵動力。
■維持買入-A 評級，6 個月目標價23.43 元。預(yù)計2016 年-2018 年凈利潤1.91 億元、2.42 億元、3.25 億元，EPS 為0.43 元、0.54 元、0.73 元，積極布局醫(yī)藥/醫(yī)療機器人產(chǎn)業(yè)化，增資控股加快實施“一縱一橫一平臺”發(fā)展戰(zhàn)略，長期看好其在醫(yī)藥工業(yè)4.0 領(lǐng)域的發(fā)展前景，買入-A 評級，6 個月目標價23.43 元。
■風(fēng)險提示：傳統(tǒng)聯(lián)動線大幅下滑的風(fēng)險；競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率下降
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