>> 招商證券-兆易創(chuàng)新（603986）業(yè)績符合預(yù)期，存儲器和MCU芯片業(yè)務(wù)高增長-161028
| 上傳日期： |
2016/10/28 |
大小： |
690KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄢凡，李學(xué)來 |
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公司前三季營收增長26.77%，凈利潤增長19.53%，符合此前市場預(yù)期。公司Q3 實現(xiàn)營收3.93 億元，同比增長16.21%；凈利潤5470.36 萬元，同比減少6.67%。公司營收增長主要來自MCU 產(chǎn)品和Flash產(chǎn)品銷售額的快速增長。Q3 的綜合毛利潤率為27.3%，與中報基本持平。Q3凈利潤下滑的主要原因是：管理費(fèi)用（研發(fā)投入加大）和銷售費(fèi)用（業(yè)務(wù)人員增加及薪資上漲）增長過快，以及投資憶正科技確認(rèn)的虧損。我們認(rèn)為管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用增長對短期業(yè)績造成壓力，但利于公司長期發(fā)展。
新品不斷，Q4 有望繼續(xù)高增長。9 月份公司推出基于ARM Cortex-M4 內(nèi)核的通用MCU 產(chǎn)品系列—— GD32F450，具備出色的運(yùn)算效能和低功耗效率，針對工業(yè)控制、安防監(jiān)控、無人機(jī)、機(jī)器人等市場。目前該產(chǎn)品正準(zhǔn)備全面供貨，將成為公司MCU 產(chǎn)品的主要增長點。四季度是半導(dǎo)體行業(yè)的傳統(tǒng)旺季，加之下游需求旺盛，預(yù)計公司Q4 業(yè)績繼續(xù)高增長。
進(jìn)口替代和高增長市場保證旺盛需求，存儲器和MCU 芯片龍頭成長空間大。
國內(nèi)2000 億美元的巨大芯片進(jìn)口替代空間，以及多重政策的扶持下，為國內(nèi)芯片公司提供良好的發(fā)展環(huán)境。智能硬件、工業(yè)4.0、智慧家庭等物聯(lián)網(wǎng)市場快速發(fā)展，對存儲器、MCU、通訊、傳感器等芯片的需求呈爆發(fā)式增長。公司目前的收入規(guī)模僅有10 多億元，進(jìn)口替代市場和新興市場為公司發(fā)展提供了巨大長期成長空間。
維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。公司是A 股存儲器芯片和MCU 芯片雙龍頭，長期受益于國家芯片國產(chǎn)化戰(zhàn)略。公司近期停牌進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，想象空間巨大。預(yù)估公司16/17/18 年EPS 為2.03/ 2.90/3.77 元，維持 “強(qiáng)烈推薦-A”投資評級，目標(biāo)價200 元。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品技術(shù)升級低于預(yù)期，新產(chǎn)品市場推廣進(jìn)度低于預(yù)期。
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