>> 中信建投-陸家嘴(600663)靜待新格局-161027
| 上傳日期： |
2016/10/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陳慎 |
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盡管營收高速增長，但業(yè)績同比增速相對較低主要源自兩方面：其一，因東方匯項目整體少數(shù)股東權(quán)益占比有所提升；其二，Z4-2 項目毛利率拉低整體毛利率水平。我們認(rèn)為后續(xù)毛利水平會小幅修復(fù)。
銷售完成全年目標(biāo)，補庫存訴求強烈
上半年實現(xiàn)住宅銷售收入32.2 億，超額完成年度計劃40%。公司補庫存訴求強烈，意欲斥資近50 億獲取蘇州地塊。我們認(rèn)同公司對于住宅開發(fā)不可偏廢的態(tài)度，但在集團仍具備大量上海優(yōu)質(zhì)資源的背景下，對于異地擴儲抑或高位補庫存，尚不必操之過急。
租賃業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，現(xiàn)金流優(yōu)勢凸顯
租賃業(yè)務(wù)收入達(dá)18.7 億，同比增速恢復(fù)至25%。報告期公司將陸家嘴開發(fā)大廈的49%股權(quán)進(jìn)行掛牌轉(zhuǎn)讓，已實現(xiàn)了12.45 億的現(xiàn)金回流，充分體現(xiàn)公司存量資源的價值以及變現(xiàn)能力。
“地產(chǎn)+金融”雙輪驅(qū)動落定，集團資產(chǎn)證券化進(jìn)行時公司收購陸金發(fā)88.2%股份的重組計劃穩(wěn)步推進(jìn)，二董議程已經(jīng)順利通過，同時證監(jiān)會也已批復(fù)公司成為愛建股份大股東的無異議函。我們一直認(rèn)為地產(chǎn)嫁接金融是房企轉(zhuǎn)型成功率最大的方向，而對于商業(yè)地產(chǎn)運營與金融的協(xié)同效應(yīng)空間更是巨大，一舉獲得券商、保險、信托牌照，公司多元化布局落地指日可待。
投資高峰財有余力，為新格局鋪路
公司財務(wù)方面愈發(fā)游刃有余，凈負(fù)債率與短期債務(wù)壓力均有所下降。同時，公司三季度發(fā)行20 億超短融債，利率2.75%，盡享國企背景的融資優(yōu)勢以及優(yōu)質(zhì)持有物業(yè)所帶來的穩(wěn)定性溢價。
盈利預(yù)測與投資評級
預(yù)計公司16-17 年EPS 分別為0.66、0.79 元，維持“增持”評級。
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