>> 光大證券-天壕環(huán)境（300332）業(yè)績略低預(yù)期，“一體化”平臺逐步做實-161027
| 上傳日期： |
2016/10/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳俊鵬，鄭小波 |
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此報告為加密報告 |
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營收大幅增長為燃氣板塊北京華盛并表所致，凈利潤的下降主要受清潔能源板塊布局加速使財務(wù)費用增1.3 倍至5309.41 萬元、工程建設(shè)承包與技術(shù)服務(wù)以及余熱發(fā)電合同收入減少等因素影響。
◆定增無條件過會，開啟“水、電、氣”一體化時代：公司以對價8.8億元收購北京賽諾水務(wù)100%股權(quán)，對方承諾16-18年扣非凈利不低于0.5億元、0.7億元、1億元。賽諾水務(wù)是國內(nèi)超濾膜的領(lǐng)先者，在海水淡化、工業(yè)水處理上優(yōu)勢明顯。目前在手訂單超過6億元，接觸項目訂單達20億元以上。公司也將以此為平臺拓展PPP項目，基于公司的環(huán)保布局，公司已具有膜設(shè)備供應(yīng)及水處理工程能力；同時憑借與葛洲壩PPP龍頭企業(yè)在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上具有良好的關(guān)系積淀，未來在PPP項目可進一步穩(wěn)步合作。
◆合資成立售電公司，布局售電、配電網(wǎng)投資及電力服務(wù)業(yè)務(wù)：2016 年10 月26 日，公司與江西省能源集團公司、江西省省屬國有企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營（控股）有限公司在北京簽署了《合資經(jīng)營協(xié)議》，注冊資本3 億元，公司以自有資金出資1.47 億元，占注冊資本的49%。電力體制改革9 號文快速推動全國電改進程。江西省能源集團公司是江西省國資委的重要大型國企，承擔江西省電改政策先行試點，同時，擁有獨立的礦區(qū)電源和配電網(wǎng)資源。此次成立合資公司，是天壕環(huán)境在電力領(lǐng)域又一重要布局及延伸，依托余熱發(fā)電及工業(yè)節(jié)能改造積累的經(jīng)驗，將業(yè)務(wù)拓展至售電交易、增量配網(wǎng)投資及運營業(yè)務(wù)，同時可為大工業(yè)用戶提供節(jié)能服務(wù)綜合方案等一系列的增值服務(wù)，市場空間廣闊。
◆維持“買入”評級：
預(yù)計16-18 年凈利潤為1.93億、3.19億、4.23億元，考慮到公司2017年增發(fā)1.2億股完成，故對應(yīng)EPS為0.25元、0.35元和0.47元。給予17年35倍PE，目標價12.25元，維持“買入”評級。
◆風險提示：
拓展新業(yè)務(wù)后的經(jīng)營風險。
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