>> 興業(yè)證券-新洋豐（000902）化肥市場持續(xù)低迷，關(guān)注農(nóng)業(yè)服務(wù)開拓進展-161031
| 上傳日期： |
2016/10/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
孫佳麗，徐留明，鄭方鑣 |
| 下載權(quán)限： |
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維持"買入"評級。2016年以來，我國農(nóng)產(chǎn)品市場疲弱，化肥行情持續(xù)偏低迷。報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入同比下降16.51%，主要是由于1）公司產(chǎn)品均價同比下降；2）化肥增值恢復(fù)增收后（2015年9月開始），表內(nèi)收入需扣除13%增值稅；3）本期公司運費結(jié)算方式改為由客戶承擔(dān)，運費從售價中被剔除所致。公司綜合毛利率同比下降2.85個百分點至16.84%，主要是期內(nèi)公司加大產(chǎn)品促銷讓利力度、低毛利率產(chǎn)品銷售占比提升以及增值稅政策、運費結(jié)算方式變化的綜合作用結(jié)果。公司期間費用率同比下降3.55個百分點，其中由于運費變?yōu)榭蛻舫袚?dān)，銷售費用率同比下降3.06個百分點。上述因素下，公司前三季度業(yè)績同比小幅下降。
新洋豐是我國磷復(fù)肥領(lǐng)先企業(yè)，公司傳統(tǒng)化肥業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈完善、成本優(yōu)勢突出，伴隨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和營銷模式創(chuàng)新，有望在市場份額上繼續(xù)維持行業(yè)領(lǐng)先。公司積極探索建設(shè)專用肥直銷基地、測土配方施肥示范基地、發(fā)展農(nóng)資電商等新經(jīng)營模式，中長期助力業(yè)績增長。同時公司收購了現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務(wù)企業(yè)江蘇綠港，積極向現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務(wù)企業(yè)轉(zhuǎn)型，正不斷開拓農(nóng)業(yè)服務(wù)的全新發(fā)展空間，相關(guān)進展值得關(guān)注。我們預(yù)計公司2016~2018年EPS分別為0.50、0.60和0.72元，維持"買入"的投資評級。
風(fēng)險提示：化肥市場持續(xù)低迷的風(fēng)險；現(xiàn)代農(nóng)業(yè)拓展慢于預(yù)期的風(fēng)險。
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