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    點(diǎn)評(píng)：
    業(yè)績(jī)符合預(yù)期，三季度有望成為公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。公司前三季度凈利潤(rùn)達(dá)到2.91億元，增速符合預(yù)期；營(yíng)收增長(zhǎng)40.71%，繼續(xù)高速增長(zhǎng)。第三季度公司營(yíng)收為15.09億元，同比增長(zhǎng)35.80%；凈利潤(rùn)為1.11億元，同比增長(zhǎng)24.10%。三季度拐點(diǎn)特征明顯：1）Q3營(yíng)收同比大幅增長(zhǎng)，且環(huán)比增長(zhǎng)10%；2）Q3毛利潤(rùn)率較中報(bào)提升1.4個(gè)百分點(diǎn)；3）Q3凈利潤(rùn)率較中報(bào)提高0.1個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤(rùn)增速較中報(bào)提高近19個(gè)百分點(diǎn)。展望四季度，公司的營(yíng)收和利潤(rùn)增長(zhǎng)有望延續(xù)三季度的良好表現(xiàn)。我們判斷全年業(yè)績(jī)將接近預(yù)測(cè)上限。
    先進(jìn)封裝產(chǎn)能釋放，營(yíng)收和盈利能力雙雙提升。募投項(xiàng)目產(chǎn)能逐步釋放，封裝產(chǎn)能較去年同期增加，是公司營(yíng)收高速增長(zhǎng)的主要原因。在相同的并表范圍內(nèi)，公司三季度營(yíng)收同比大幅增長(zhǎng)35.80%，主要是募投項(xiàng)目投產(chǎn)的貢獻(xiàn)。西安和昆山廠主要承擔(dān)募投項(xiàng)目中的BGA、SiP、Bumping、TSV-CIS等先進(jìn)封裝產(chǎn)能建設(shè)，目前產(chǎn)能不斷擴(kuò)大，在營(yíng)收中的占比持續(xù)提升。先進(jìn)封裝市場(chǎng)快速增長(zhǎng)且盈利好，有助于快速提升公司的營(yíng)收規(guī)模和盈利能力。
    公司長(zhǎng)期受益封裝測(cè)試產(chǎn)能向大陸轉(zhuǎn)移和先進(jìn)封裝趨勢(shì)，存儲(chǔ)器封裝測(cè)試的潛在價(jià)值不容小覷。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)向大陸轉(zhuǎn)移趨勢(shì)明確，公司將持續(xù)承接國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)的封測(cè)產(chǎn)能需求。同時(shí)，先進(jìn)封裝技術(shù)不斷發(fā)展，Buming、TSV、SiP、FanOut等封裝市場(chǎng)快速增長(zhǎng)。公司的先進(jìn)封裝產(chǎn)能成倍增長(zhǎng)，在先進(jìn)封裝市場(chǎng)已占得先機(jī)。紫光聯(lián)手武漢新芯將加快國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)器芯片的發(fā)展，公司與武漢新芯的緊密合作關(guān)系，有望分得存儲(chǔ)器封測(cè)市場(chǎng)的巨大蛋糕。
    投資建議。我們看好高端CIS、Bumping、SiP、Fanout等先進(jìn)封裝業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，以及存儲(chǔ)器領(lǐng)域的巨大機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)公司16/17/18年的EPS分別為0.37/ 0.49/0.65元，維持公司“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)17-20元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：半導(dǎo)體行業(yè)景氣度下滑，公司新技術(shù)業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等。