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總結(jié)來(lái)看，公司Q3 業(yè)績(jī)?cè)鏊僭赒2 的基礎(chǔ)上有所提升，符合預(yù)期。
    收入高增長(zhǎng)，費(fèi)用端略降
    公司Q3 營(yíng)收高增速，主要是下游核心客戶車型熱銷的需求拉動(dòng)（一汽大眾前三季度銷量增長(zhǎng)16%，一汽解放前三季度銷量增長(zhǎng)67%）；Q3 銷售費(fèi)率、管理費(fèi)率和財(cái)務(wù)費(fèi)率同比均有微幅下降，三費(fèi)率整體同比減少約2 個(gè)百分點(diǎn)。
    一汽大眾兩年內(nèi)產(chǎn)能或+50%提升空間，SUV+新能源穩(wěn)步推進(jìn)
    公司核心客戶一汽大眾利潤(rùn)占比或超60%，是乘用車市場(chǎng)龍頭（9 月銷量居汽車廠商第一），已有的180 萬(wàn)產(chǎn)能接近滿產(chǎn)（2014 年達(dá)產(chǎn)97%，2015 年達(dá)產(chǎn)91%），擴(kuò)產(chǎn)能需求強(qiáng)烈。一方面，在建產(chǎn)能華南佛山二期（30 萬(wàn)）、華東青島（30 萬(wàn)）、華北天津（30 萬(wàn)）三大基地計(jì)劃在未來(lái)兩年先后投產(chǎn)，2018 年預(yù)計(jì)產(chǎn)能將提升50%，新增產(chǎn)能將主要貢獻(xiàn)SUV 上市和轎車升級(jí)；另一方面，10 月一汽大眾首款量產(chǎn)C 級(jí)新能源奧迪A6L e-tron 正式下線，開(kāi)啟新能源時(shí)代，未來(lái)富奧股份將受益于產(chǎn)能擴(kuò)充下的一汽大眾布局SUV 和新能源汽車。
    雙十一有望結(jié)束重卡觀望，一汽解放增長(zhǎng)不減
    公司另一核心客戶一汽解放是重卡行業(yè)龍頭（市占率超20%）。9 月限超令發(fā)布對(duì)重卡長(zhǎng)期利好，短期觀望情緒或有望在十一月結(jié)束（雙十一來(lái)臨訂單或有上升），預(yù)計(jì)四季度大概率維持9 月增速（+25%以上），一汽解放全年銷量看好，富奧將明顯受益。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    一汽解放、一汽大眾銷量不達(dá)預(yù)期。
    重卡產(chǎn)業(yè)鏈+一汽大眾產(chǎn)業(yè)鏈雙重標(biāo)的，維持買入
    我們認(rèn)為，短期重卡行情有望持續(xù)，中長(zhǎng)期一汽大眾新增90 萬(wàn)產(chǎn)能支撐，富奧作為重卡產(chǎn)業(yè)鏈與一汽大眾產(chǎn)業(yè)鏈雙重標(biāo)的，增長(zhǎng)動(dòng)力足，我們預(yù)測(cè)16/17/18 年EPS 為0.62/0.76/0.93 元，對(duì)應(yīng)PE 為14.7/11.9/9.8 倍，維持買入。