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三季報(bào)業(yè)績符合我們的預(yù)期。
    持續(xù)展店不改業(yè)績平穩(wěn)釋放
    2016 年第三季度公司新開各類經(jīng)營門店5 家，均位于吉林省，其中購物中心1 家，連鎖超市4 家，門店布局進(jìn)一步完善。公司前三季度毛利率為23.42%，同比提升0.74%；銷售費(fèi)用為3.11%，同比提升0.1%；管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比增長0.97%、0.37%。公司在展店的同時(shí)毛利率逐步提升，其中公司主導(dǎo)區(qū)域吉林省購物中心業(yè)態(tài)前三季度共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入51.26 億元，毛利率為17.96%，毛利率同比提升1.39 個(gè)百分點(diǎn)；大型綜合賣場共實(shí)現(xiàn)收入24.6 億元，毛利率為23.57%，同比提升0.92%；超市業(yè)態(tài)共實(shí)現(xiàn)收入12.27 億元，毛利率為18.2%，同比提升0.67%。
    門店資源豐富，物業(yè)重估溢價(jià)高
    作為東北地區(qū)商業(yè)龍頭企業(yè)，目前公司旗下共擁有30 家購物中心（百貨），2 家大型綜合賣場、54 家連鎖超市，且大部分門店均為自有物業(yè)，面積（自有物業(yè)）超過220萬平方米。我們估算公司目前商業(yè)板塊自有物業(yè)的權(quán)益重估價(jià)值約160 億元，物業(yè)重估溢價(jià)高。
    繼續(xù)維持“買入”評級
    預(yù)計(jì)2016-2018 年公司營業(yè)收入分別為135.5 億元、143.6 億元、152.3 億元，同比增長5%、6%、6%。預(yù)計(jì)歸母凈利分別為3.52 億元、4 億元、4.99 億元，同比增長8.5%、13.6%、24.8%。作為東北地區(qū)商業(yè)龍頭，公司旗下物業(yè)資源豐富，重估溢價(jià)高，2016 年P(guān)E 不到15 倍，建議投資者積極關(guān)注。維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度嚴(yán)重下行。