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符合我們的預(yù)期。其中三季度公司收入為15.09 億元，同比增長(zhǎng)35.80%，環(huán)比增長(zhǎng)9.67%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為1.11 億元，同比增長(zhǎng)24.10%，環(huán)比增長(zhǎng)7.77%。公司三季度毛利率為17.85%，同比降低10.93%，環(huán)比提高8.78%。
    行業(yè)驅(qū)動(dòng)：持續(xù)受益國(guó)產(chǎn)替代與5G 雙輪驅(qū)動(dòng)
    華天科技受益國(guó)產(chǎn)化替代與5G 雙輪行業(yè)驅(qū)動(dòng)，1）在集成電路國(guó)產(chǎn)化持續(xù)推進(jìn)大背景下，中國(guó)集成電路逆勢(shì)增長(zhǎng)；2）同方國(guó)芯600 投存儲(chǔ)器芯片和武漢新芯240 億美金建立存儲(chǔ)器基地落地，將帶動(dòng)集成電路整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)；3）5G網(wǎng)絡(luò)2020 年有望步入商業(yè)化，物聯(lián)網(wǎng)將利好整個(gè)集成電路產(chǎn)業(yè)鏈，而下游封裝公司將優(yōu)先受益。。
    縱深布局，中高端封測(cè)放量
    公司具有TSV、WLCSP、Bumping、Fanout、SiP 等先進(jìn)封裝，其中，我們預(yù)計(jì)今年西安華天指紋識(shí)別、SIP 封裝等高毛利產(chǎn)品放量；受益 CIS 封裝未來(lái)五年仍高速增長(zhǎng)，昆山華天先進(jìn)封裝業(yè)績(jī)將持續(xù)增長(zhǎng)。此外，隨著定增產(chǎn)能釋放進(jìn)度加快，以及2015 年并購(gòu)FCI 及其全資子公司上海紀(jì)元微科、邁克光電虧損逐漸收窄，將大幅提振公司整體業(yè)績(jī)。。
    盈利預(yù)測(cè)及估值
    考慮到中國(guó)集成電路國(guó)產(chǎn)替代化趨勢(shì)，華天科技作為國(guó)內(nèi)三大封測(cè)之一，隨著中高端產(chǎn)品放量，定增產(chǎn)能進(jìn)度提前，并購(gòu)整合增厚業(yè)績(jī)。我們預(yù)計(jì)司16-18年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為3.94/5.34/6.72 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.37、0.50、0.63 元/股。我們看好公司盈利能力以及外延成長(zhǎng)空間，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    下游不景氣，公司新客戶(hù)拓展進(jìn)程放緩。