>> 華泰證券-東方明珠(600637)經(jīng)營面觸底反彈，股權(quán)激勵方案增添動力-161031
| 上傳日期： |
2016/10/31 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
許娟 |
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再次驗證了我們之前的判斷：公司經(jīng)營面正在觸底反彈。
率先推出股權(quán)激勵方案，為公司發(fā)展更添動力
公司是第一家推出股權(quán)激勵方案的傳媒國企，擬對高管和中層核心骨干授予股權(quán)；根據(jù)行權(quán)條件，公司以 2015 年為基數(shù)計算，2018 年營業(yè)收入復(fù)合增長率不低于 10%，扣非后 EPS 不低于 0.91 元，2019 年營業(yè)收入復(fù)合增長率不低于 11%，扣非后 EPS不低于 1.01 元，2020 年營業(yè)收入復(fù)合增長率不低于 12%，扣非后 EPS 不低于 1.12元。我們認(rèn)為股權(quán)激勵方案將為已經(jīng)回歸正軌的公司更添動力。
IPTV 和 OTT 業(yè)務(wù)齊頭共進(jìn)
公司將 IPTV 業(yè)務(wù)重新定位于公司的重要主業(yè)，上半年用戶數(shù)的增長是一個積極的信號：用戶數(shù)增長近 16%達(dá) 2600 萬戶。而 OTT 業(yè)務(wù)風(fēng)頭更勁：用戶數(shù)翻倍增長，上半年營收增速達(dá) 74.19%。公司通過 2B2C 兩方面推進(jìn) OTT 業(yè)務(wù)，與歌華有線、陜西廣電網(wǎng)絡(luò)等有線運營商深層合作將業(yè)務(wù)推廣至其他地區(qū)；2C 端通過戰(zhàn)略合作共同推進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展。預(yù)計 OTT 業(yè)務(wù)未來兩年內(nèi)仍將保持 50%以上增速，毛利率逐漸提升。
在電信系大力推廣 IPTV 的趨勢之下，公司有機(jī)會借力推進(jìn) IPTV 業(yè)務(wù)，中短期內(nèi)公司 IPTV 業(yè)務(wù)有望止跌回穩(wěn)。
統(tǒng)一用戶體系，并為用戶打造線上線下貫通的增值服務(wù)體系
公司提出“娛樂+”戰(zhàn)略：一方面基于 IP 內(nèi)容完善泛娛樂業(yè)務(wù)布局，另一方面將上市公司體內(nèi)大量豐富的傳媒服務(wù)嫁接于平臺之上，打造多維變現(xiàn)的商業(yè)模式。在內(nèi)容、渠道、用戶方面進(jìn)行整合梳理和孵化，以廣告、游戲、購物、文化旅游和地產(chǎn)建立增值服務(wù)體系。公司 IPTV、OTT、有線電視等業(yè)務(wù)擁有超過 8000 萬用戶，購物、旅游等業(yè)務(wù)也接觸超過千萬的用戶，在上海地區(qū)的媒體滲透率達(dá) 90%。公司統(tǒng)一用戶體系，并與之嫁接數(shù)字營銷廣告、游戲、購物、旅游等增值服務(wù)，將多元化的業(yè)務(wù)貫穿打通。
投資建議
公司 2016 年中報已經(jīng)顯示出經(jīng)營面企穩(wěn)信號，而三季度信號更加明顯。公司的內(nèi)部整合進(jìn)入最后階段，隨著股權(quán)激勵的推行，東方明珠將重新起航。目前公司估值接近歷史最低點，暫時按照 2017 年 20X-25X 計算，合理價格區(qū)間為 25.7-32.12 元，維持買入評級，
風(fēng)險提示：資源整合進(jìn)度低于預(yù)期。
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