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首批擬向17 名公司高管、73 名核心管理人員、484 名核心業(yè)務(wù)骨干與核心技術(shù)人員授予16,310,500 股A 股限制性股票，授予價(jià)格12.79 元，鎖定期為3 年，首批激勵(lì)范圍涉及員工總數(shù)的9.3%，公司另預(yù)留191 萬(wàn)股用于吸引和激勵(lì)43 名優(yōu)秀人才。公司是率先在上市公司主體層面實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的文化傳媒類國(guó)企，實(shí)施力度超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。預(yù)計(jì)東方明珠會(huì)成為文化國(guó)企爭(zhēng)相學(xué)習(xí)的改革龍頭標(biāo)桿，形成文化國(guó)企改革樣板。
    股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃體現(xiàn)公司管理層對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的強(qiáng)烈信心，我們獨(dú)立預(yù)測(cè)2017-18 營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)19%和20%，扣非凈利潤(rùn)增速均超過(guò)15%，預(yù)期公司打破廣電系業(yè)績(jī)不佳困境。
    上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入95.1 億元，凈利潤(rùn)12.8 億元，扣非凈利潤(rùn)7.6 億元。剔除風(fēng)行網(wǎng)和地產(chǎn)影響后營(yíng)業(yè)收入同比上升8.3%，凈利潤(rùn)同比上升13.6%，在廣電國(guó)企利潤(rùn)下行背景下維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    新總裁提出“娛樂(lè)+”戰(zhàn)略符合國(guó)企實(shí)際，解決了市場(chǎng)對(duì)東明珠互聯(lián)網(wǎng)電視戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型可能不敵BAT 等純互聯(lián)網(wǎng)基因公司的擔(dān)憂。公司新總裁張煒洞悉新媒體發(fā)展趨勢(shì)，根據(jù)廣電監(jiān)管部門“可管可控”利好國(guó)企的政策優(yōu)勢(shì)，張煒上任后首提符合東方明珠國(guó)企實(shí)際的“娛樂(lè)+”戰(zhàn)略，包含:（1）大力發(fā)展影視、體育、綜藝等頭部IP 內(nèi)容引發(fā)付費(fèi)用戶增長(zhǎng)；（2）利用公司牌照優(yōu)勢(shì)將互聯(lián)網(wǎng)電視OTT 業(yè)務(wù)與IPTV、交互數(shù)字電視分發(fā)業(yè)務(wù)進(jìn)行統(tǒng)籌，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)輕資產(chǎn)化運(yùn)營(yíng)，強(qiáng)化視頻集成分發(fā)主業(yè)；鞏固IPTV 優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)電視與有線網(wǎng)絡(luò)整合發(fā)展，發(fā)揮數(shù)字有線電視優(yōu)勢(shì)，打通線上娛樂(lè)9000 萬(wàn)用戶和線下旅游文化的多點(diǎn)協(xié)同打通變現(xiàn)；（3）繼續(xù)發(fā)力購(gòu)物、廣告營(yíng)銷等多維流量變現(xiàn)手段，拓寬教育、游戲等增值服務(wù)空間應(yīng)對(duì)IPTV 服務(wù)基礎(chǔ)包分成下降。公司還公告擬使用自有資金及變更后的原募集資金共6.12 億元投資跨平臺(tái)主機(jī)游戲項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)游戲與IPTV/OTT 協(xié)同發(fā)展。
    股權(quán)激勵(lì)面涉及73 名核心管理人員和接近10%的骨干員工，推動(dòng)管理層上下同心，解決市場(chǎng)擔(dān)心前董事長(zhǎng)、傳媒娛樂(lè)大腕人物黎瑞剛離職之后團(tuán)隊(duì)不穩(wěn)擔(dān)憂。預(yù)計(jì)股權(quán)激勵(lì)成為新管理層推動(dòng)?xùn)|方明珠用人、考核、績(jī)效市場(chǎng)化落地的抓手，限制性股票鎖定期最長(zhǎng)達(dá)5年，利于吸納、捆綁更多優(yōu)秀人才加盟，特別是綜藝、游戲等優(yōu)質(zhì)人才加盟，助力三大經(jīng)營(yíng)調(diào)整推動(dòng)戰(zhàn)略落地。
    維持買入評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)公司2016-2018 年利潤(rùn)為30.65 億、32.75 億、34.21 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為1.17、1.25、1.30 元。當(dāng)前價(jià)格對(duì)應(yīng)2017 年市盈率為21 倍，對(duì)比廣電類國(guó)企2017年平均36 倍PE、中位數(shù)31 倍PE，文化傳媒國(guó)企2017 平均32 倍PE，公司當(dāng)前估值處于較低水平?？紤]到公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃促進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型落地，未來(lái)利潤(rùn)成長(zhǎng)在行業(yè)公司中處于較高水平。我們認(rèn)為公司2017 年合理估值不低于31 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值1011 億元，存在50%上漲空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。