>> 東吳證券-東江環(huán)保（002672）投資收益帶動業(yè)績大增，返聘創(chuàng)始人助力長遠發(fā)展-161031
| 上傳日期： |
2016/10/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入34 |
作者： |
袁理 |
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2）前三季度綜合毛利率34.86%，較去年同期提升1.15PCT，主要由于無害化業(yè)務維占比持穩(wěn)健增長。
隨著四季度珠海永興盛、沿海固廢、湖北天銀等多個無害化產能釋放，未來有望帶動整體盈利能力進一步提升。3）前三季度期間費用率19.19%，較去年同期提升1.87PCT，其中銷售費用率1.97%降0.26PCT；管理費用率13.48%增1.07PCT；財務費用率3.74%增1.06PCT。
處置資產+政府補助帶動凈利潤大幅增長：1）公司前三季度共確認非流動資產處置損益0.88 億元，政府補助0.33 億元，疊加其他非經常性支出等影響，整體非經常損益1.07億元，帶動凈利潤大幅提升。2）公司4 月將主營電子廢棄物拆解的全資子公司湖北東江及清遠東江100%股權等出售給桑德天津，合計確認約1 億元投資凈收益，是非流動資產處置損益主要來源。
廣晟入主彰顯協(xié)同，返聘創(chuàng)始人助長元發(fā)展：1）廣東大型國資廣晟公司通過受讓原董事長張維仰先生0.61 億股、參與定增1.17 億股、指示投票權0.61 億股，未來整體可支配表決權24.22%成為第一大股東，目前廣東國資委已成為公司實際控制人。廣晟公司下屬多家礦產資源企業(yè)與公司危廢業(yè)務協(xié)同，有力國資背景帶來強大的低成本融資能力和更豐富的產業(yè)資源。2）8.71 元/股向343 名中高層及核心骨干授予0.2 億股（占比2.3%）限制性股票；同時近日將創(chuàng)始人張維仰返聘為公司高級顧問，未來將充分發(fā)揮張維仰先生的行業(yè)影響力和深厚資源，伴隨大范圍股權激勵，助力控制權變更后平穩(wěn)過度。
盈利預測與估值：公司危廢龍頭地位穩(wěn)固，產能釋放+加碼無害化帶動整體盈利能力提升，廣晟入主影響積極長遠，返聘創(chuàng)始人為高級顧問+股權激勵助力平穩(wěn)過渡！預計2016-2018 年后年EPS 分別為0.55/0.51/0.66 元（由于2016 年非經常損益規(guī)模較大，且2017 年預計完成增發(fā)攤薄股本，因此預測2017 年EPS 小幅下降；但我們預測公司2016、2017 年扣非凈利要求同比增長20%、26%，具備成長性）對應目前股價的PE 為35/38/29倍，當前股價接近廣晟公司的綜合成本18.8 元，具備一定的安全邊際，維持“買入”評級。
風險提示：危廢處理價格下行；危廢項目進度低于預期。
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