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單季度來看，3Q16 實(shí)現(xiàn)收入12.22 億，同比下滑12.84%，歸屬母公司凈利6107 萬，同比下滑59%，相較上半年降幅擴(kuò)大，未見起色。
    多品牌全渠道戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，線上渠道增長(zhǎng)迅速，著手開拓CS 渠道公司多品牌全渠道戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)。前三季度電商實(shí)現(xiàn)收入5.68 億，占整體收入13.25%，同比增長(zhǎng)50.25%，遠(yuǎn)高于淘系平均31.9%的增速，可以預(yù)計(jì)未來電商收入占比提升是趨勢(shì)所在。此外，公司著手開拓CS 渠道，三季度新設(shè)立CS 渠道事業(yè)部，將集中整合品牌、經(jīng)銷商、運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)資源，統(tǒng)一管理CS 渠道，提升覆蓋面和效率。新品方面，從銷售數(shù)據(jù)來看，均符合公司設(shè)定的目標(biāo)和預(yù)期，對(duì)公司的推動(dòng)作用將逐漸增強(qiáng)。以啟初為例，經(jīng)過近三年的孵化，面霜品類在線下渠道排名第二，線上渠道市場(chǎng)份額也有大幅提升；沐浴露品類新上市了牛奶谷胚系列，將大規(guī)模投放市場(chǎng)，預(yù)計(jì)明年在該品類市場(chǎng)份額會(huì)有較大的提升。
    下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，關(guān)注新品孵化、新渠道建設(shè)及外延并購(gòu)進(jìn)展
    終端消費(fèi)不景氣、傳統(tǒng)渠道持續(xù)承壓、費(fèi)用投入短期未見成效以及與花王合作即將到期等多因素致使公司今年業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳。由于花王對(duì)收入端影響較大、新渠道和新品對(duì)業(yè)績(jī)推動(dòng)尚不明顯，我們認(rèn)為，短期來看，公司業(yè)績(jī)面臨壓力，關(guān)注外延并購(gòu)和代理品牌進(jìn)展，中長(zhǎng)期需持續(xù)關(guān)注新品孵化及渠道建設(shè)成果。下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)16-18 年EPS 分別為0.59、0.96 和1.32 元，給予謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)16、17 年P(guān)E 分別為44.7 倍和27.85 倍。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    傳統(tǒng)渠道進(jìn)一步惡化；費(fèi)用投入未見成效；新品孵化能力有待觀察。