>> 安信證券-民生銀行(600016)業(yè)績增長穩(wěn)健，股東結(jié)構(gòu)調(diào)整-161030
| 上傳日期： |
2016/10/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入-A5 |
作者： |
趙湘懷 |
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不良貸款率1.57%，撥備覆蓋率154.40%。核心一級資本充足率9.07%，資本充足率11.72%。
■規(guī)模躍居股份行第二，信貸和投資增長超預(yù)期。民生銀行以5.64 萬億元人民幣的規(guī)模躍居股份行第二。2015 年末民生銀行資產(chǎn)排名僅為第五，今年前三季度資產(chǎn)增長近25%，主要得益于信貸和投資類資產(chǎn)的超預(yù)期高速增長（分別較年初增長19.61%和124%），其中投資類資產(chǎn)占比已升至36.51%，接近信貸資產(chǎn)占比（42.39%）。很好地執(zhí)行了“做強公司業(yè)務(wù)、做大零售業(yè)務(wù)、做優(yōu)金融市場業(yè)務(wù)”的經(jīng)營思路。
■不良率回落，資產(chǎn)質(zhì)量趨穩(wěn)。三季度民生銀行不良貸款率1.57%，環(huán)比下降10BP；撥備覆蓋率154.40%，環(huán)比上升1.58pc；年化不良凈生成率1.58%，環(huán)比下降14BP。不良企穩(wěn)的跡象已越來越明顯，資產(chǎn)質(zhì)量總體可控。
■經(jīng)營業(yè)績平穩(wěn)，增長可持續(xù)。前三季度公司營業(yè)收入同比增速降至0.18%但利潤增速回升至2.05%。從各項收入來看，凈利息收入基本與去年同期持平，手續(xù)費和傭金凈收入同比增長5.25%，托底營收增速。
考慮到公司不良出現(xiàn)企穩(wěn)，未來公司凈利潤增速有能力維持穩(wěn)健增長。
■靜待高層換屆落地，未來發(fā)展值得期待。目前第一大股東安邦保險集團持股比例為15.54%；泛?？毓纱蠊P增持過后持股4.6%，為第三大股東；東方-華夏聯(lián)合體和“希望系”分列第二、四大股東。董事會換屆或在四季度舉行，換屆之后民生銀行有望迎來更為穩(wěn)定的內(nèi)部經(jīng)營換屆，以更為穩(wěn)健的步伐向前邁進。
■投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標(biāo)價10.25 元。我們預(yù)計公司2016 年-2018 年的營業(yè)收入增速分別為2.03%、4.77%、5.8%，凈利潤增速分別為3%、3.5%、4%，維持買入-A 的投資評級，6 個月目標(biāo)價為10.25 元，相當(dāng)于2016 年1.1 倍的動態(tài)市凈率。
■風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下滑風(fēng)險，信用風(fēng)險，操作風(fēng)險
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