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    IT 服務(wù)業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)，橫向拓展行業(yè)，營(yíng)收還有大幅提升空間。前三季度，公司IT 基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.04 億元，同比增長(zhǎng)71.19%；系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.76 億元，同比增長(zhǎng)33.85%。前三季度，公司前五大客戶中，除建行總行和中行外，其他三家客戶（中國(guó)移動(dòng)浙江分公司、華夏銀行、河北農(nóng)信社）貢獻(xiàn)收入均在2000 萬(wàn)上下，我們認(rèn)為這三家客戶代表了公司主流客戶，考慮到全國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商各省分公司、股份制銀行及各省信用社數(shù)量眾多，公司在金融和電信行業(yè)市占率還有很大的提升空間。另外，公司在其他行業(yè)的拓展也非常順利，包括青島啤酒、湖南省煙草、大連萬(wàn)達(dá)集團(tuán)、萬(wàn)事利集團(tuán)、中國(guó)中材集團(tuán)等大型企業(yè)；特別是與大連萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的合作，擬參與其新開(kāi)設(shè)的萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)IT 建設(shè)項(xiàng)目。
    費(fèi)用增速低于收入增速，經(jīng)營(yíng)效率進(jìn)一步提升。前三季度，公司整體毛利率28.77%，比去年同期下降0.34 個(gè)百分點(diǎn)，主要因?yàn)楣驹陔娦诺刃滦袠I(yè)因前期業(yè)務(wù)開(kāi)拓和價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)而導(dǎo)致毛利率偏低；公司近年來(lái)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，員工積極性得到極大提升，管理費(fèi)用僅增長(zhǎng)7.64%；公司銷售費(fèi)用增長(zhǎng)26.59%，我們預(yù)計(jì)主要因新市場(chǎng)開(kāi)拓導(dǎo)致；公司實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)8837 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)70.11%，增速大幅高于營(yíng)收增速，反映其經(jīng)營(yíng)效率進(jìn)一步提升。
    投資建議：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，專注IT 服務(wù)+系統(tǒng)集成，在金融、電信行業(yè)快速拓展客戶，并且積極向其他行業(yè)延伸；公司管理能力卓越，費(fèi)用增速大幅低于收入增速，經(jīng)營(yíng)效率進(jìn)一步提升。預(yù)計(jì)2016-2017 年EPS 分別為0.38元和0.54 元，維持“買入-A”評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)25 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)，新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)