>> 申萬宏源-普萊柯(603566)三季度單季業(yè)績高速增長，新產(chǎn)品儲備豐富提供新增長點(diǎn)-161030
| 上傳日期： |
2016/10/31 |
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來源： |
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作者： |
趙金厚，宮衍海 |
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禽苗新高速增長，公司迎來業(yè)績拐點(diǎn)。公司三季度單季業(yè)績實現(xiàn)環(huán)比大幅改善，主要來源于禽苗高速增長，前三季度禽苗利潤增速超過50%。禽苗傳統(tǒng)產(chǎn)品增長穩(wěn)定，新產(chǎn)品成功升級換代。公司今年二季度推出禽用疫苗新產(chǎn)品雞新支流（Re-9）基因工程苗，相較于傳統(tǒng)產(chǎn)品有抗體效價高，免疫保護(hù)期長等優(yōu)勢，上市以來銷售表現(xiàn)出色，帶動禽苗銷售快速增長。同時，通過營銷力度加強(qiáng)，公司化藥業(yè)務(wù)實現(xiàn)高速增長，知識產(chǎn)權(quán)貿(mào)易、診斷業(yè)務(wù)成長良好。
厚積薄發(fā)新品輩出，不斷提供業(yè)績新增長點(diǎn)。公司今年的主要研發(fā)項目禽用基因工程疫苗雞新-支-流-（H9 亞型）-法四聯(lián)滅活疫苗已經(jīng)拿到新獸藥證書，雞新-流-法三聯(lián)滅活疫苗、法氏囊（VP2）疫苗等新型疫苗將有望陸續(xù)獲得新獸藥證書并上市，與公司已上市的新-支-流三聯(lián)基因工程疫苗，將共同推進(jìn)和引領(lǐng)禽用市場疫苗產(chǎn)品的升級換代；豬圓環(huán)病毒2 型基因工程疫苗、豬圓環(huán)病毒-支原體二聯(lián)滅活疫苗、豬偽狂犬gE 基因缺失滅活疫苗等系列豬用重大產(chǎn)品，將有望在17 年陸續(xù)獲得新獸藥證書，推動公司明年及后期豬用疫苗銷量的恢復(fù)性增長。
布局診斷服務(wù)，市場前景廣闊。有了產(chǎn)品的“硬件”也急需服務(wù)的“軟件”。公司與達(dá)安基因等合作方共同成立合資北京中科基因技術(shù)有限公司，拓展在動物疫病診斷獨(dú)立第三方實驗室方面的業(yè)務(wù)，包括為養(yǎng)殖企業(yè)提供疫病診斷、基因測序、免疫效果評價服務(wù)。未來中科基因的收入將主要來源于服務(wù)收費(fèi)，同時帶動診斷試劑產(chǎn)品銷售。公司已經(jīng)在北京和洛陽建立了兩個技術(shù)中心，配備最高級別的技術(shù)、專家資源。同時，公司正在河南、福建等生豬養(yǎng)殖大省份建立省級技術(shù)中心共計10-15 個。對標(biāo)美國市場，動物診斷行業(yè)市場容量有望上百億，而國內(nèi)整個行業(yè)尚處于起步階段，借助公司強(qiáng)大的研發(fā)實力和豐富的行業(yè)資源，診斷業(yè)務(wù)將有巨大發(fā)展空間。同時，公司診斷服務(wù)有望配合寵物疫苗的研發(fā)，在伴侶動物領(lǐng)域進(jìn)行推廣延伸。
投資建議：新品提升業(yè)績，診斷業(yè)務(wù)提升空間，維持“增持”的評級。公司研發(fā)體系強(qiáng)大，在病毒學(xué)、生產(chǎn)技術(shù)工藝、產(chǎn)品開發(fā)三方面具有綜合性優(yōu)勢。公司發(fā)展多個路徑：1）畜禽苗方面，未來公司將繼續(xù)以基因工程技術(shù)及多聯(lián)、多價疫苗的研發(fā)為導(dǎo)向，全面升級現(xiàn)有疫苗產(chǎn)品。包括市場空間極大的豬偽狂犬基因工程苗，17 年下半年有望上市；2）布局診斷業(yè)務(wù)，研發(fā)檢測試劑（盒），開展體外診斷服務(wù)；3）知識產(chǎn)權(quán)貿(mào)易幫助公司實現(xiàn)研發(fā)投入的多路徑變現(xiàn)；4）在寵物保健及皮毛動物疫苗領(lǐng)域積極拓展。我們預(yù)計2016-2018 年分別實現(xiàn)凈利潤1.89/2.46/3.15 億元（維持原盈利預(yù)測），每股收益分別為0.59/0.77/0.98 元，PE 分別為43/33/26X，維持增持評級！
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