>> 中泰證券-普萊柯（603566）三季度單季增長超過40%，多系列新品保證持續(xù)高增長!-161027
| 上傳日期： |
2016/10/28 |
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作者： |
陳奇 |
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公司單三季度毛利潤增長0.3 億、增速約30%，禽苗新品及抗體單季約銷售1500-2000 萬，招標部分仍有下滑，化藥保持50%增長，技術轉讓預期收入1000-1500 萬。同時公司三季度積極推廣新支流法及副豬疫苗等新品，銷售費用增加500 萬，管理費用延續(xù)上半年趨勢而增加40%，主要是由研發(fā)投入當期費用化所致。同時三季度公司圓環(huán)系列新品、偽狂犬系列新品也積極在申報新藥注冊、并出臺員工激勵方案，預期未來半年內有望獲得多個新藥證書，共同為業(yè)績持續(xù)高速增長提供保證。四季度在新品推廣及技術轉讓貢獻增量的情況下，全年預計實現(xiàn)35%左右增長。
公司未來聚焦發(fā)展偽狂犬及口蹄疫兩個大品種，其余多系列升級產品完善產品線。公司過去主要在小品種上研發(fā)新品，而未來依靠技術優(yōu)勢（毒株更新、技術升級）獲得大品種，有望打開長期成長空間：（1）當前偽狂犬疫病變異現(xiàn)象明顯，傳統(tǒng)bartha 株對其保護率已下降至60%，各家均提升有效含量以對抗新毒株，但仍然效果較差。未來公司的偽狂犬變異株有望成為市面上首家流行毒株疫苗，產業(yè)人士判斷產品更新及提價趨勢明顯。且偽狂犬為養(yǎng)豬三大必打疫苗，未來普萊柯新變異株偽狂犬替換現(xiàn)有產品、實現(xiàn)高滲透率可期，單品有望達到10 億級別規(guī)模。（2）而公司與生物股份的合作口蹄疫基因工程苗，也有望借助政策利好而獲得銷售提成權或生產權，正式切入口蹄疫市場苗。（3）除兩個主要大品種看點外，圓環(huán)系列新品（VLP 單苗、水佐劑單苗、支原體二聯(lián)、副豬二聯(lián)）、新型佐劑、診斷試劑、寵物疫苗等，皆是未來3 年持續(xù)增長的保證。
診斷平臺推進有序，地方整合渠道與客戶資源。公司當前動物診斷平臺推進有序，一級中心實驗室（北京、洛陽）建設完成，二級實驗室通過與地方渠道合作共建，快速獲取營銷與客戶資源，三級網絡整體各養(yǎng)殖場、學校、經銷商的小型實驗室。我們預計診斷平臺體系建設完成后，公司將有望整合各地營銷服務網絡，保證新品快速鋪貨、放量可期。同時診斷試劑方面，公司開發(fā)的診斷試劑產品豬圓環(huán)病毒Ⅱ型ELISA 抗體檢測試劑盒、豬流行性腹瀉病毒膠體金檢測試紙條、犬細小病毒酶免檢測試紙條等產品進入新獸藥注冊階段，有望于 2017 年陸續(xù)投放市場，成為診斷平臺的重要產品支撐。
疫苗板塊下半年將迎重要催化劑，積極配置目前市場苗彈性新貴普萊柯：（1）后周期中疫苗板塊逐步開始啟動產業(yè)趨勢，隨著規(guī)?；a欄等因素，市場苗整體量增將逐步體現(xiàn)（2）整體估值切換到17 年后，明年上市公司業(yè)績高成長，空間確立；（3）公司是疫苗板塊內的市場苗高增長新貴，股權激勵高度綁定未來核心行業(yè)帶頭人，是配置的重點標的。
暫不考慮可能的股份增加，預計公司16-18 年歸屬母公司股東凈利潤1.93、2.73、4.04 億元，同比增36.5%、40.9%、48.28%，對應攤薄后EPS 為0.6、0.85、1.26 元，給與2017 年40XPE，對應目標價34 元，維持“買入”評級。
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