>> 東方證券-康尼機電（603111）短期受高鐵交付拖累，中長期向上拐點將至，維持看好！-161031
| 上傳日期： |
2016/10/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
佘煒超 |
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此報告為加密報告 |
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預(yù)計隨著標準動車組的下線，后期招標重啟，康尼是標準動車組門系統(tǒng)起草者，預(yù)期將大幅受益標準動車組招標，同時隨著高鐵維修高峰期的到來（10 月份動車組大修招標同比幾近翻倍），公司高鐵業(yè)務(wù)有望恢復(fù)高增長。公司高鐵門2015 年確認收入僅約96 列，而我們預(yù)計“十三五”期間年均高鐵新招標量仍有望達到400-500 列，公司作為目前唯一的國產(chǎn)供應(yīng)商上升前景值得期待；
補貼政策遲遲未落地，影響公司新能源汽車業(yè)務(wù)：公司三季度新能源汽車子公司增速有所放緩，我們認為主要由于行業(yè)補貼政策遲遲未落地，新能源汽車行業(yè)銷量增速有所放緩導(dǎo)致。往前看，隨著行業(yè)前景逐漸明朗，公司在新能源領(lǐng)域更多產(chǎn)品布局落地，成長空間仍然巨大；
地鐵業(yè)務(wù)花開待有時，交車高峰期即將到來，值得期待：由于地鐵通車高峰期尚未到來，中車三季度城軌增幅放緩至5%（1H 7%），康尼城軌門系統(tǒng)市占率達到50%以上，占自身業(yè)績比例也約為60-70%，受到一定影響。但從中期看，中車在手城軌訂單已經(jīng)增加至1070 億元，足夠支撐未來幾年的高速成長，我們判斷城軌業(yè)務(wù)今年年底到明年交車速度隨著通車里程逐漸加快（2017 年通車里程有望翻倍，2015 年招標車輛交付），交車高峰期在16 年年底到17 年呈階梯向上趨勢，康尼作為地鐵彈性較大的標的之一將顯著受益。
業(yè)績即將逐步向上，如有回調(diào)即是良好買點：我們認為高鐵交車節(jié)奏波動和地鐵通車高峰延后，是制約公司短期業(yè)績增速的主要原因。然而，隨著新鐵總領(lǐng)導(dǎo)履新，動車組恢復(fù)招標在即，而地鐵通車和交車高峰期也即將到來（從16 年底開始，貫穿整個17 年），往前看公司業(yè)績將呈現(xiàn)逐季度向上的趨勢，今年維持全年30%業(yè)績預(yù)測，明年預(yù)計增速有望達到35%-40%。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
我們預(yù)計公司2016-2018 年凈利潤分別為2.41 億、3.27 億、4.49 億（原預(yù)測為2.58億元、3.50億元、4.49億元），對應(yīng)eps 為0.33/0.44/0.61元（原預(yù)測為0.35/0.47/0.61），參照可比公司2017 年46 倍PE，給予目標價20.24 元.我們認為康尼在地鐵車輛布局逐漸深入，未來有望將成為中國軌道交通核心零部件平臺，成為中國的“克諾爾”。而機電一體化技術(shù)的跨行業(yè)延伸，也在新能源汽車、智能制造、智能終端等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域逐漸進入業(yè)績快速貢獻期。長期維持對公司的堅定看好。維持買入評級。
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