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從收入端來(lái)看，下滑幅度在10-20%左右，但由于下游市場(chǎng)空間萎縮、競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司產(chǎn)品平均毛利率從40%以上下降到了現(xiàn)在的35%左右，從而導(dǎo)致凈利潤(rùn)端出現(xiàn)40%左右下滑。從三費(fèi)來(lái)看，公司期間費(fèi)用基本維持穩(wěn)定，表明在行業(yè)低迷大環(huán)境下公司生產(chǎn)、銷(xiāo)售及人員的投入依舊穩(wěn)定，以保證公司正常運(yùn)營(yíng)節(jié)奏從而度過(guò)低谷。
    2、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)保持活力：作為業(yè)內(nèi)質(zhì)地優(yōu)良的龍頭企業(yè)，公司也積極創(chuàng)新及優(yōu)化生產(chǎn)管理保持活力。2015 年產(chǎn)品已切入核電領(lǐng)域獲得核二、三級(jí)產(chǎn)品供貨資質(zhì)，核一級(jí)證書(shū)有望明年落地，未來(lái)隨著海外市場(chǎng)開(kāi)拓也有望有所突破。同時(shí)，在國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)零部件提升國(guó)產(chǎn)化率的政策導(dǎo)向下，公司在海工高端閥門(mén)等長(zhǎng)期被外資品牌占領(lǐng)的領(lǐng)域也有實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代的空間。此外，目前公司產(chǎn)品所需鑄件均為自產(chǎn)，但鍛件仍需外購(gòu)，未來(lái)鍛件部分也有望做自產(chǎn)的嘗試，從而在成本及質(zhì)量控制方面進(jìn)一步優(yōu)化。
    3、外延方面有潛力：公司2014 年上市至今還未曾運(yùn)用資本平臺(tái)進(jìn)行過(guò)增發(fā)或并購(gòu)，在2015 年年報(bào)中公司提到了“挖掘行業(yè)內(nèi)潛在的并購(gòu)對(duì)象”的想法，我們認(rèn)為，在行業(yè)低迷期進(jìn)行并購(gòu)有利于公司形成產(chǎn)品、銷(xiāo)售等方面的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，不失為一個(gè)高性價(jià)比、有利長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略。此外，在定期報(bào)告中公司也提到了“積極探索新興產(chǎn)業(yè)，通過(guò)不斷拓展新的業(yè)務(wù)平臺(tái)，從現(xiàn)有業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)向多元化發(fā)展，增強(qiáng)企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力”，表明了管理層對(duì)公司打造新業(yè)務(wù)板塊和新業(yè)績(jī)支柱的積極態(tài)度。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：僅考慮目前的業(yè)務(wù)，我們預(yù)計(jì)，公司2016-2018 年EPS分別為0.25 元、0.28 元、0.31 元。公司目前股價(jià)18.61 元/股為歷史低位，考慮到公司質(zhì)地良好，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，油價(jià)大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)，毛利率持續(xù)下降的風(fēng)險(xiǎn)等。