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公司三季度業(yè)績超出我們之前的預(yù)期。
    三季度業(yè)績亮眼，淡季不淡。公司三季度單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.0 億元，同比增長43.6%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.26 億元，同比增長65.0%，業(yè)績增速亮眼。產(chǎn)品綜合毛利率31.5%，同比上升3.5 個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力大幅提升。公司第三季度業(yè)績及毛利率水平均大幅提升，我們認(rèn)為有以下原因：1）第三季度一般為汽車零部件行業(yè)淡季，2015Q3 公司單季凈利潤和毛利率水平均處于歷史低點(diǎn)，造成今年增長的相對(duì)基數(shù)較低。2）受免購置稅政策影響，今年前三季度狹義乘用車銷量增速達(dá)17.8%，公司第一大客戶上汽通用五菱整體銷量增速更達(dá)到52.8%，下游需求大幅提升帶來公司盈利水平的提高。3）輕量化等業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)逐步體現(xiàn)，整體毛利提升。
    汽車電子外延值得期待。公司之前公告將與江蘇天發(fā)成立合營公司常州騰龍?zhí)彀l(fā)汽車節(jié)能技術(shù)有限公司，從事汽車渦輪增壓系統(tǒng)電子泵系列產(chǎn)品、電子真空泵、混合動(dòng)力及純電動(dòng)汽車控制器等產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)及銷售。這是公司邁出汽車電子外延轉(zhuǎn)型的第一步，后續(xù)通過整合雙方資源并引入其他外部合作伙伴，公司有望在汽車電子領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)進(jìn)一步拓展，未來市場空間值得期待。
    穩(wěn)健主業(yè)+股權(quán)激勵(lì)+外延預(yù)期：1）公司為汽車空調(diào)管路細(xì)分行業(yè)龍頭，客戶資源優(yōu)質(zhì)且產(chǎn)品具備國際化競爭力，隨著募投產(chǎn)能的逐步釋放，公司主業(yè)未來有望持續(xù)穩(wěn)健增長；2）公司股權(quán)激勵(lì)對(duì)應(yīng)16-18 年凈利潤為1.12、1.29、1.45億元，業(yè)績具備一定安全邊際；3）大股東增持公司股票，持股比例接近70%，電子化外延已邁出第一步，未來外延爆發(fā)力強(qiáng)勁。
    盈利預(yù)測與投資建議。根據(jù)三季報(bào)情況我們略微上調(diào)對(duì)公司的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司 16-18 年EPS 分別為0.50 元、0.59 元、0.70 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為49 倍、42 倍、36 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車消費(fèi)景氣度低于預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。