>> 招商證券-東江環(huán)保（002672）2016年三季報點評：主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，股權(quán)轉(zhuǎn)讓投資收益促凈利潤大增-161031
| 上傳日期： |
2016/11/1 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
朱純陽，張晨，彭全剛 |
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扣除一次性因素后，公司的扣非歸屬母公司凈利潤為2.74億元，同比增長10.58%?；久抗墒找?.44元，同比增長41.94%。
另外，公司預(yù)計2016年全年的凈利潤增長率為20%·50%，即歸屬凈利潤為4.0~5.0億元。
評論： 1、收入業(yè)績增長，主要因無害化業(yè)務(wù)增長以及完成清遠東江和湖北東江的轉(zhuǎn)讓 公司1-9月歸屬上市公司股東的凈利潤3.80億元，同比增長43.85%；第三季度單季歸屬凈利潤1.74億元，較去年同期0.91億元，增長0.83億元，同比增長91.21%。公司第三季度單季歸屬凈利潤的同比增速，較2016年上半年歸屬凈利潤同比增速19.08%大幅提高。 公司前三季度業(yè)績和增長基本符合我們和市場的預(yù)期。
2）期內(nèi)完成清遠東江及湖北東江股權(quán)轉(zhuǎn)讓，帶來投資凈收益約1億元。
3）扣非后凈利增長10.58%, 如不考慮廢舊家電業(yè)務(wù)剝離、稅收政策影響以及財務(wù)費用增加等因素，實際增長逾20%。
6、投資建議
公司2015年新增資質(zhì)超過65萬噸，可保證16年業(yè)績高增長。2016年投運及并購的資質(zhì)也將為2016、2017年的增長添磚加瓦。
較為保守的盈利預(yù)測：若國際有色金屬價格在當(dāng)前反彈之后受全球宏觀經(jīng)濟疲軟影響再次下跌，并影響資源化收入。再僅考慮目前已有的新增產(chǎn)能陸續(xù)投運，按照比較保守的投產(chǎn)進度計算，我們預(yù)測2016-2017年歸屬凈利潤為4.3億元、5.8億元，對應(yīng)目前股本8.69億股的EPS為0.44元、0.67元。
較為樂觀的盈利預(yù)測：若有色金屬維持目前價位不變或略有反彈，各項已有資質(zhì)和項目按照計劃進度如期投運，再考慮公司未來外延并購獲得的產(chǎn)能和收益，我們估測2016-2017年歸屬凈利潤為4.8億元、6.6億元，對應(yīng)目前股本8.69億股的EPS為0.55元、0.76元。
公司10月31日收盤價18.92元/股，對應(yīng)2017年EPS0.76的PE為25倍，遠低于公司歷史平均估值35~40倍。鑒于公司歸母凈利潤年增長約30-40%，未來若危廢行業(yè)需求爆發(fā)公司可享受龍頭的先發(fā)紅利，未來業(yè)績彈性較大。
給予2017年30~35倍估值給予目標(biāo)價22.8元/股~26.6元/股，建議及時關(guān)注公司的投產(chǎn)進度。
7、風(fēng)險提示
國際大宗商品繼續(xù)跌價影響資源化產(chǎn)品價格。產(chǎn)業(yè)并購基金進度落后。項目投產(chǎn)進度晚于預(yù)期。并購進度和規(guī)模不達預(yù)期。大盤系統(tǒng)性風(fēng)險。
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