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    點(diǎn)評(píng)：
    供給相對(duì)短缺，長(zhǎng)期看好鋅價(jià)。截至9 月30 日，倫敦金屬交易所鋅現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)2378 美元/噸，與年初相比上漲了53.02%。
    根據(jù)國(guó)際鉛鋅研究小組(ILZSG)公布的數(shù)據(jù)，全球8 月鋅市供應(yīng)短缺擴(kuò)大至7400 噸；2016 年前8 個(gè)月，全球鋅市短缺18.1 萬(wàn)噸，去年同期為過(guò)剩20.5 萬(wàn)噸。我們認(rèn)為，從長(zhǎng)期看，由于鋅是基本金屬中唯一不可回收的品種，再加上未來(lái)沒(méi)有大型礦山投產(chǎn)，鋅將處于供給短缺的狀況。
    受益金屬價(jià)格上漲，公司盈利能力增強(qiáng)。公司主要產(chǎn)品為鋅精粉和鐵精粉，報(bào)告期內(nèi)，公司在主營(yíng)收入同比下降的前提下，實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)的增長(zhǎng)，主要受益于今年以來(lái)鋅供給縮減帶來(lái)的鋅價(jià)大幅上漲。公司預(yù)計(jì)，2016 年全年的凈利潤(rùn)約為8000-12000 萬(wàn)元，同比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)主要由于鋅精粉銷售價(jià)格持續(xù)回升，公司鋅精粉的銷售量增加，庫(kù)存量降低，直接影響了公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。
    重大資產(chǎn)重組獲證監(jiān)會(huì)有條件通過(guò)，業(yè)績(jī)承諾保障利潤(rùn)。公司日前發(fā)布重大資產(chǎn)重組獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委審核通過(guò)的公告，公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易獲得有條件通過(guò)。銀漫礦業(yè)目前正處于建設(shè)階段，擁有白音查干東山礦區(qū)、正鑲白旗東胡礦區(qū)，公司預(yù)計(jì)2017 年初投產(chǎn)。根據(jù)利潤(rùn)承諾，采礦權(quán)資產(chǎn)2017-19 年度凈利潤(rùn)分別不低于3.66 億元、4.64 億元和4.64 億元。我們認(rèn)為，本次收購(gòu)?fù)瓿珊笥欣谠黾庸举Y源儲(chǔ)量，提升業(yè)績(jī)。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：暫不考慮本次增發(fā)，我們預(yù)計(jì)公司16-18 年歸母凈利潤(rùn)分別為1.05 億元、1.50 億元和2.04 億元，EPS分別為0.09 元、0.13 元、0.17 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩與下游市場(chǎng)需求不足；金屬價(jià)格波動(dòng)；采掘成本上升；重大資產(chǎn)重組失敗風(fēng)險(xiǎn)。