>> 信達證券-興業(yè)礦業(yè)（000426）鋅價上漲拉升業(yè)績，期待資產(chǎn)注入帶來利潤增厚-160907
| 上傳日期： |
2016/9/7 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
范海波，吳漪，丁士濤 |
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點評：
受益鋅價上漲，盈利能力增強。2016 年上半年，公司在主營收入同比大幅下降的前提下，實現(xiàn)了利潤的增長，主要受益于今年以來鋅供給縮減帶來的鋅價大幅上漲。截至6 月末，長江有色市場鋅的均價為16740 元/噸，相比年初上漲了23.95%，為公司業(yè)績帶來積極影響。公司主要產(chǎn)品為鋅精粉和鐵精粉，其中鋅精粉貢獻銷售收入的75.63%，是公司的主要收入來源，毛利率為51.27%，相比上年同期增加6.71 個百分點；鐵精粉貢獻銷售收入的23.95%，毛利率44.82%，相比上年同期增長0.43 個百分點；公司綜合毛利率49.82%，相比2015 年末增加18.04 個百分點。
收購銀漫礦業(yè)，整合大股東旗下資源。銀漫礦業(yè)目前正處于建設(shè)階段，擁有白音查干東山礦區(qū)、正鑲白旗東胡礦區(qū)，該項目周邊交通、電力等配套設(shè)施完善，原材料供應(yīng)充足，資源儲量客觀，具有較大的產(chǎn)出規(guī)模和較強的盈利能力，預(yù)計2017 年初投產(chǎn)。銀漫礦業(yè)正式投產(chǎn)后，其主要產(chǎn)品的原材料是銅錫礦石和鉛鋅礦石，選礦廠的原礦來源于礦山自采銀鉛鋅礦。白音查干東山礦區(qū)銅鉛錫銀鋅礦設(shè)計采選生產(chǎn)能力為165 萬噸/年，礦區(qū)面積11.02 平方公里，采礦證有效期限為13 年，自2015 年1 月20 日至2028 年1 月20 日。
業(yè)績承諾保障未來利潤增厚?？毓晒蓶|興業(yè)集團、實際控制人吉偉、吉祥和吉喆承諾，采礦權(quán)資產(chǎn)2017 年度凈利潤不低于3.91 億元，2017 年度和2018 年度凈利潤累計不低于8.87 億元，2017 年度、2018 年度及2019 年度凈利潤累積不低于人民幣13.8 億元，若在業(yè)績補償期內(nèi)實際盈利數(shù)不足預(yù)測利潤數(shù)，則興業(yè)集團、吉偉、吉祥和吉喆將對公司進行補償。
盈利預(yù)測及評級：由于16 年有色金屬行業(yè)回暖，公司業(yè)績好于預(yù)期。暫不考慮本次增發(fā)，我們預(yù)計公司16-18 年歸母凈利潤分別為1.05 億元、1.50 億元和2.04 億元，EPS 分別為0.09 元（+0.08）、0.13 元（+0.11）、0.17 元（+0.12），維持“增持”評級。
風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟增長放緩與下游市場需求不足；金屬價格波動；采掘成本上升；定增失敗風(fēng)險。
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