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公司2016 年Q1-3 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.91 億元，同比增長12.90%，歸母凈利潤12.58 億元，同比下降7.19%， EPS 為0.26 元/股，符合預(yù)期。公司毛利潤10.30 億元，毛利率為47.03%，較15 年同期50.52%下降3.5 個(gè)百分點(diǎn)，凈利率36.07%，較15 年同期43.84%下降近8 個(gè)百分點(diǎn)。公司營收增長主要源于水處理量增長及自來水售水量及售水均價(jià)增加，而凈利下降的主要原因是毛利率下降，以及財(cái)務(wù)費(fèi)用增加和投資收益減少。其中，外幣借款匯率折算產(chǎn)生的匯兌損益以及利息支出合計(jì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用較同期增加0.83 億元、此外，理財(cái)收益率下降導(dǎo)致理財(cái)產(chǎn)品等資金運(yùn)作投資收益較上年同期減少0.74億元。
    重慶市國企改革深化，德潤環(huán)境順利入主。為推進(jìn)重慶市國有資本改革，向大環(huán)境產(chǎn)業(yè)平臺轉(zhuǎn)型，公司原股東重慶水務(wù)資產(chǎn)和蘇渝實(shí)業(yè)共同對德潤環(huán)境增資。增資之前，水務(wù)資產(chǎn)和蘇渝實(shí)業(yè)分別持有公司75.12%和13.44%的股份，增資完成后，德潤環(huán)境成為公司控股股東，持有 50.04%的股份，水務(wù)資產(chǎn)持有公司38.52%的股份。信達(dá)資產(chǎn)持有德潤子公司重慶三峰9.3%的股份，重慶市環(huán)境科學(xué)研究院、蘇伊士環(huán)境和重慶渝富分別持有德潤新邦25%、20%和25%的股份，重慶市環(huán)境科學(xué)研究院、蘇伊士環(huán)境和重慶建橋分別為德潤環(huán)保的非控股股東。市場化的德潤入主將會提高公司經(jīng)營活力。
    階梯水價(jià)制度頒布，水價(jià)提升公司業(yè)績空間。2016 年1 月1 日起，重慶市主城區(qū)將實(shí)施城市供水價(jià)格分類管理，并建立主城區(qū)居民用水階梯價(jià)格制度。分類中新增了特種用水價(jià)格，且居民用水價(jià)格由3.5 元/m 3的單一價(jià)格變更為三個(gè)價(jià)格梯度，由低到高分別是 3.5 元/m3、4.22 元/m3 和 5.90 元/m3，假設(shè)各個(gè)梯度所占比例分別為20%，60%和20%，則平均用水價(jià)格為 4.4 元/m3，提高0.9 元/m3。分類分梯度的用水價(jià)格與之前單一的用水價(jià)格相比有較大的提升，將為公司業(yè)績提升增長空間。
    投資評級與估值：我們維持 16-18 年的凈利潤分別為 16.36、16.95、17.49 億元，對應(yīng)16-18年EPS 分別為 0.34、0.35、0.36 元，2016 年P(guān)E 為23 倍，維持“增持”評級。