>> 東吳證券-京新藥業(yè)（002020）公司業(yè)績增長穩(wěn)健，產(chǎn)業(yè)布局積極推進-161031
| 上傳日期： |
2016/11/1 |
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作者： |
洪陽 |
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主營業(yè)務增長穩(wěn)健，醫(yī)療器材貢獻初現(xiàn)：公司前三季度化工醫(yī)藥產(chǎn)品實現(xiàn)收入11.16 億元，同比增長9.86%，上半年醫(yī)藥產(chǎn)品增長10.09%，相比第三季度增速穩(wěn)定?？赡苁鞘艿皆纤幏矫妫貏e是喹諾酮類原料藥業(yè)務需求持續(xù)低迷的影響，醫(yī)藥產(chǎn)品總增速慢于核心產(chǎn)品（康復新液、瑞舒伐他汀等）近30%的增速。巨烽顯示科技銷售醫(yī)用器材產(chǎn)品實現(xiàn)收入2.16 億元，占總營收的16%，估計實現(xiàn)凈利潤2402 萬，與承諾16 年凈利潤的5850 萬相比，仍有一定差距，期待其Q4 的爆發(fā)。
經(jīng)營狀況良好，財務指標穩(wěn)?。寒斊趯崿F(xiàn)營業(yè)總收入4.58 億元，同比增長35.96%，前兩季度分別為25.98%、30.74%。公司總體費用率35.67%，其中銷售費用同比增長21.23%，費用率23.21%，同比下降1.85%；管理費用同比增長41.27%，費用率12.45%，同比增長0.91%，一方面受到巨烽科技并表的影響，另一方面則是因為公司加大研發(fā)投入，技術(shù)開發(fā)費用增長3041 萬元。Q3 公司毛利率為52.68%，增加1.37%，這主要是因為制劑相較原料藥的快速增長，使得高毛利產(chǎn)品比例增加所致。
投資持續(xù)進行，產(chǎn)業(yè)布局積極推進：8 月9 日，公司使用1000萬美元自有資金投資以色列Mapi 公司，認購Mapi 公司8.547%的股份。Mapi 公司主要從事新型緩控釋制劑的開發(fā)，通過注資，京新可獲得該公司未來研發(fā)管線的產(chǎn)品和技術(shù)在中國市場的優(yōu)先合作開發(fā)權(quán)益，增強公司在制藥領(lǐng)域的研發(fā)能力，進一步優(yōu)化公司產(chǎn)品線。公司出資5840 萬元認購上海睿泰生物科技股份公司15%股份，可借助睿泰生物在再生醫(yī)療領(lǐng)域的成熟技術(shù)，利用公司自身完善的渠道和資源優(yōu)勢，擴大成熟產(chǎn)品和技術(shù)在該領(lǐng)域的應用范圍。公司通過一系列投資認購不僅能夠升級已有業(yè)務，同時，也針對市場需求推進了新領(lǐng)域的布局，開發(fā)出多類產(chǎn)品，豐富產(chǎn)品線，從長遠看對公司的發(fā)展有著積極的影響。
盈利預測和投資建議：公司主營業(yè)務增長穩(wěn)健，公司不斷完善的產(chǎn)業(yè)布局在未來會為公司帶來長期收益。此外，上半年公司公布新的非公開發(fā)行方案，價格不低于11.13 元/股，大股東參與比例在20%以上并鎖三年，這彰顯出對公司未來發(fā)展的信心。因此，我們預計公司2016~2018 年EPS 分別為0.35、0.43和0.50，對應PE 分別為35 倍、28 倍和24 倍。給出 “增持”評級。
風險提示：藥品政策性降價風險，公司業(yè)績風險。
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