>> 海通證券-張江高科(600895)業(yè)績穩(wěn)健增長,股權(quán)投資繼續(xù)推進-161031
| 上傳日期： |
2016/11/1 |
大小： |
578KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
涂力磊，謝鹽 |
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2016 年前三季度，受房產(chǎn)結(jié)轉(zhuǎn)收入增加推動，公司營收增加49.5％；受投資收益等下降影響，凈利潤增速收窄至13%。2016 年1—9 月，公司房地產(chǎn)竣工面積131,579.5 平米，公司2016 年1—9 月，公司房地產(chǎn)業(yè)務實現(xiàn)合同銷售面積3.81 萬平；實現(xiàn)合同銷售金額63,661.41 萬元，同比增長165.22 %。
2016 年9 月末，公司出租房地產(chǎn)總面積86.06 萬平；2016 年1-9 月，公司房地產(chǎn)業(yè)務取得租金總收入44,520.00 萬元，同比增長11.27 %。2016 年8月，公司擬轉(zhuǎn)讓數(shù)訊信息公司30%的股權(quán)。2016 年7 月，公司參股康德萊和步長制藥IPO 上市審批通過。2016 年8 月，公司擬投資1 億元于杭州經(jīng)天緯地投資合伙企業(yè)(有限合伙)，成為其有限合伙人。2016 年8 月，公司擬投資1 億元于杭州經(jīng)天緯地投資合伙企業(yè)(有限合伙)，成為其有限合伙人。
2016 年9 月，公司出資2 億元參股上海源星胤石股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）13.33%股份。2016 年，公司預計實現(xiàn)全年主營業(yè)務收入21 億元，力爭使公司2016 年房地產(chǎn)經(jīng)營利潤不低于上年同期水平。
投資建議。受益上?？苿?chuàng)中心建設，產(chǎn)業(yè)投資增長空間大，維持“買入”評級。
目前，公司全資子公司浩成創(chuàng)投投資額為19.73 億元，上市公司直接投資的長期股權(quán)投資額為12.87 億元，兩者合計股權(quán)投資額32.60 億元?？紤]目前創(chuàng)新已成為張江發(fā)展驅(qū)動力之一，且三板市場、注冊制直接提升張江創(chuàng)投潛在實力，我們假設公司創(chuàng)投業(yè)務權(quán)益增加值是投入額的6 倍，即公司創(chuàng)投業(yè)務權(quán)益增加值為195.62 億元。由此，可知公司NAV 是464.3 億元，對應RNAV是30.11 元。我們預計公司2016、2017 年EPS 分別是0.39 元和0.48 元。
考慮到公司屬研發(fā)園區(qū)龍頭，中國創(chuàng)新發(fā)展橋頭堡，三板市場、注冊制等多層次資本市場建設直接打通張江創(chuàng)投“進退通道”。上海自貿(mào)區(qū)正式擴區(qū)至張江，公司是張江唯一上市開發(fā)主體將充分受益。未來張江園區(qū)將在產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、金融創(chuàng)新進行探索，園區(qū)將實現(xiàn)空間載體升級、企業(yè)集聚和功能拓展，區(qū)內(nèi)土地價值直接提升。公司參股多家高新企業(yè)，PE 投資鏈條日趨完善，投資收益增長潛力大，我們以RNAV，即30.11 元為公司6 個月的目標價，維持公司“買入”評級。
風險提示：行業(yè)面臨加息和政策調(diào)控兩大風險。
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