>> 中信建投-萬順股份(300057) 第三季度業(yè)績同比上升，鋁箔業(yè)務帶動盈利回升，維持增持評級-161101
| 上傳日期： |
2016/11/1 |
大?。?/td>
| 329KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅婷 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
萬順股份1-9 月歸母凈利5050.97 萬元，同比上升20.68%，為半年報預測值的中值水平。第三季度歸母凈利1573.85 萬元，同比上升417.83%，環(huán)比上升90.13%。前三季度利潤回升主要由于主營業(yè)務收入增長，財務費用降低2410 萬元和營業(yè)外收入增加1003 萬元所致。我們預計公司鋁箔業(yè)務第三季度實現(xiàn)回升，增加公司營收。
鋁箔業(yè)務銷量盈利齊增，開拓新能源電池市場
公司目前有鋁箔產(chǎn)能8.3 萬噸/年，主要用于食品、電池、醫(yī)藥、煙草、建筑及衛(wèi)生用品等行業(yè)。公司半年報顯示鋁箔業(yè)務營收占比為67.96%，上游鋁價對公司整體業(yè)績影響較大。鋁錠：A00 由年初10928 元/噸上漲至10 月份底的14440 元/噸，年內累計上漲32.14%。公司采用成本先進先出法，在鋁價逐步回升過程中，有利于業(yè)務毛利率回升。公司三季報顯示，鋁箔業(yè)務量價齊升成為三季度業(yè)績回升主要驅動力。我們預計第四季度鋁箔業(yè)務銷量業(yè)務有望繼續(xù)增長。除傳統(tǒng)業(yè)務外，公司目前積極拓展鋰電池領域市場，持續(xù)推動電池箔、鋰電池用軟包裝箔、超級電容池箔、正極鋁集流體等布局及創(chuàng)新，電池箔已進入“比亞迪”等主流電池企業(yè)供應鏈，有望進入新能源汽車發(fā)展的快車道。8 月控股子公司江蘇中基復合材料股份有限公司在新三板掛牌，將有助于進一步提升其品牌影響力，拓寬融資渠道，促進江蘇中基持續(xù)健康發(fā)展。
下游煙草行業(yè)去庫存，紙包裝業(yè)務有所影響
紙包裝業(yè)務主要向卷煙、白酒和社會產(chǎn)品等提供包裝，年產(chǎn)能10萬噸。2016年上半年，受煙草控制日趨嚴厲和下游煙草行業(yè)去庫存的影響，紙包裝材料業(yè)務同比有所下降。6月份以來，煙草銷售出現(xiàn)拐點，全國卷煙銷量388.94萬箱，同比增加6.59萬箱，環(huán)比5月份增加17.79萬箱，銷售勢頭有所回升。上半年煙草行業(yè)實現(xiàn)銷大于產(chǎn)112.7萬箱，庫存環(huán)比減少。公司客戶"黃金葉"銷量超過1.5萬箱，遙遙領先于其他品牌，位于高價位卷煙中的第一陣營。同時公司繼續(xù)加大社會產(chǎn)品包裝市場的開拓，與"蒙牛"等品牌包裝客戶的合作取得了一定成果，為紙包裝材料業(yè)務的后續(xù)發(fā)展夯實了基礎。我們預期紙包裝業(yè)務將緩慢回升。
ITO導電膜毛利率下滑，節(jié)能膜、OLED水汽阻隔膜前景廣闊
功能膜方面公司布局ITO導電膜，節(jié)能膜和OLED水汽阻隔膜，產(chǎn)能分別為480萬平方米，240萬平方米（年底達成），水汽阻隔膜目前已進入試樣階段。公司擁有國內最大的ITO導電膜產(chǎn)能，但受行業(yè)競爭和電子產(chǎn)品觸控領域市場需求增長放緩影響，上半年功能膜業(yè)務營收同比回落22.27%，毛利率下降至13.58%。節(jié)能膜方面，公司與北京眾智同輝科技有限公司簽署供貨協(xié)議，2016年計劃采購量為40萬平方米，目前仍有36萬平方米未采購。汽車隔熱膜市場國內目前被3M公司壟斷，進口替代規(guī)模巨大，公司已研發(fā)出防爆膜與隔熱膜二合一產(chǎn)品，預計產(chǎn)能將于2017年逐步釋放。公司三季度獲得六項專利證書，三項專利圍繞阻隔膜新產(chǎn)品，三項實用新型專利已分別應用于公司導電膜、紙包裝材料產(chǎn)品。OLED水汽阻隔膜方面，公司已將小樣送客戶檢驗評估，等待下游需求釋放和與客戶磨合。
積極尋求外延式發(fā)展，助力生產(chǎn)打通下游
公司積極尋求外延式發(fā)展機會，收購了汕頭市東通光電材料有限公司100%股份、廣東東通文具有限公司100%股份及增資參股北京眾智同輝科技股份有限公司20%股份。東通光電項目將利用其現(xiàn)有的無塵凈化廠房、磁控濺射生產(chǎn)設備及專業(yè)技術人員為節(jié)能膜的生產(chǎn)提供配套；東通文具主要生產(chǎn)PP 禮品袋、文具盒、紙制品文具及包裝盒等，產(chǎn)品80%銷往海外，收購將有助于公司整合資源，邁步社會包裝領域。眾智同輝的主營業(yè)務為調光膜和調光玻璃，是國內少數(shù)幾家完全自主掌握調光玻璃和調光膜核心技術的廠商之一。公司的ITO導電膜產(chǎn)品是眾智同輝的原材料，有助于公司了解下游廠商需求。
|
|
