>> 華創(chuàng)證券-康尼機電（603111）業(yè)績增速放緩，明后年城軌、動車維保市場爆發(fā)迎來業(yè)績新增長-161101
| 上傳日期： |
2016/11/1 |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
李佳，魯佩 |
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此報告為加密報告 |
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2. 地鐵門系統(tǒng)龍頭，率先受益軌交行業(yè)持續(xù)高增長，動車組外門進口替代市場巨大，借助 “一帶一路”還有望打開國外市場
城鎮(zhèn)化加速+政策放松建設(shè)門檻，地鐵迎來大發(fā)展時期，預(yù)計“十三五”期間里程翻倍。未來城軌的投資額將達到11-13 萬億。2016-2017 年地鐵通車里程將迎來高峰期，年通車里程增速均超30%，屆時設(shè)備需求將呈現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定高增長。同時路網(wǎng)成型后車輛進入加密期，年均地鐵車輛需求突破5000 輛，投資超400 億，屆時門系統(tǒng)需求將呈現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定高增長。公司作為國內(nèi)地鐵門系統(tǒng)龍頭，市占率50%，將率先受益。
中國中車相關(guān)人士預(yù)計到2020 年動車組采購總價將接近1000 億元，預(yù)計“十三五”期間我國動車組需求將保持每年400 列-500 列的較高水平。公司在高鐵內(nèi)門市場占有率達60%-70%，且是高鐵外門市場唯一國產(chǎn)供應(yīng)商，市占率超過20%，參與標準動車組門系統(tǒng)的標準設(shè)計，進口替代進程持續(xù)進行。我們認為年底前鐵總大概率啟動動車招標，第四季度有望迎來動車組業(yè)務(wù)大訂單。
公司是龐巴迪、阿爾斯通、西門子等國際知名廠商的直接供應(yīng)商，在國際市場有很強競爭力，未來有望借助“一帶一路”開拓海外市場。
3.動車組維修市場開啟，公司維保業(yè)務(wù)將大幅增長
鐵總啟動2017 年動車組高級修第一次招標，2017 年動車組高級修第一次招標涉及動車組共計398 列，比2016 年全年增長44%。398 列中四級檢修22 列，三級檢修376 列，動車組維修率呈逐年遞增趨勢，暗示著動車組維修市場逐漸打開。我們后續(xù)重點看好動車保養(yǎng)檢修市場以及動車組核心零部件國產(chǎn)化+四五級大修來臨帶來的零部件替換機會。
4.新能源業(yè)務(wù)受益行業(yè)景氣增長，增持南京康尼8%股份，未來仍有外延并購預(yù)期
新能源汽車迎來行業(yè)快速發(fā)展期，零部件需求隨之爆發(fā)式增長，預(yù)計到2020 年新能源連接器市場空間可達到124 億元，公司新能源業(yè)務(wù)將以不低于行業(yè)增速的速度發(fā)展。
報告期內(nèi)，公司擬受讓康尼新能源部分自然人股東持有的康尼新能源8.12%的股權(quán)，公司對康尼新能源持股比例提高至63.12%，增資新能源汽車業(yè)務(wù)。南京康尼新能源產(chǎn)品主要為充電接口線束、高壓接口、充電接口、維修開關(guān)、高壓接口線束、配電箱等連接器產(chǎn)品。公司具有完善的銷售網(wǎng)絡(luò)，現(xiàn)已成為國內(nèi)主要自主品牌新能源汽車企業(yè)的重要供應(yīng)商。
5.投資建議：
預(yù)計公司2016-18 年實現(xiàn)歸母凈利潤2.50 億元、3.35 億元、3.36 億元，對應(yīng)EPS 0.34 元、0.45 元、0.45 元，對應(yīng)PE 47X、35X、35X，維持推薦。
6.風(fēng)險提示：
軌交行業(yè)下游需求不達預(yù)期，新能源行業(yè)發(fā)展不達預(yù)期
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