>> 國海證券-北方國際（000065）2016年三季報點評：業(yè)績實現(xiàn)較快增長，國改及海外發(fā)展空間巨大-161031
| 上傳日期： |
2016/11/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
譚倩 |
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公司前三季度營收及歸屬于上市公司股東的凈利潤分別同比增加94.53%、55.38%。Q3 期末公司應(yīng)收賬款及預付賬款分別大幅增加195.92%、83.78%，反映出公司在建項目工程進展順利且結(jié)算量較大。期末預收賬款達到23.88 億元（+243.09%），顯示公司新簽項目落地進度加快。1-9 月發(fā)生資產(chǎn)減值損失8841 萬元、比上年同期增加632.04%，主要原因為公司增加計提應(yīng)收賬款壞賬準備，我們認為增幅與公司應(yīng)收賬款增幅較為匹配。前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量比上年同期增加525.14%，資金運行情況良好。
海外項目合同儲備豐厚，受益于人民幣匯率走低。報告期內(nèi)公司已生效重大項目執(zhí)行順利，第四季度我們預計已生效項目確認收入還有較大潛力。今年以來，公司新簽項目合計金額已超過50 億元人民幣。公司在伊朗市場已簽署未生效的合同總金額約260 億元人民幣，合同儲備豐厚。公司收入近100%來自于海外，其中較大比例以美元計價，我們估算公司全年有望產(chǎn)生匯兌收益約0.88 億元，或?qū)⒂行г龊窆纠麧櫋?br> 收購控股股東旗下資產(chǎn)已獲批準，有望顯著增厚公司業(yè)績并打造“一專多能”利潤增長點。收購完成后，公司主營業(yè)務(wù)將從原有的國際工程承包及房地產(chǎn)擴展至重型裝備出口貿(mào)易、物流服務(wù)、物流自動化設(shè)備系統(tǒng)集成服務(wù)等。我們測算上述通過此次收購給公司所帶來的利潤貢獻有望達到1.15 / 1.35 / 1.55 億元，收購增厚作用顯著。
成為北方公司旗下唯一上市平臺，未來集團資產(chǎn)證券化空間巨大。
此次重組完成后，公司將作為北方公司旗下唯一的上市平臺及民品國際化經(jīng)營的整合者，而目前公司收入水平和資產(chǎn)規(guī)模僅相當于北方公司整體的3%和10%左右，仍有巨大的提升空間。
盈利預測和投資評級：我們看好公司通過重組成為北方公司旗下民品國際化經(jīng)營平臺及海外業(yè)績實現(xiàn)高速增長，維持“買入”評級。
謹慎起見，我們暫未考慮非公開發(fā)行及重大資產(chǎn)重組因素的影響，預測公司2016-2018 年EPS 分別為0.79、1.20、1.78 元（資本公積金轉(zhuǎn)增股本攤薄后），當前對應(yīng)市盈率估值分別為31.96、 21.19、14.29 倍。如收購資產(chǎn)實施完成并考慮增發(fā)攤薄因素，預測公司2016-2018 年EPS 分別為0.85、1.22、1.71 元，對應(yīng)市盈率估值分別為29.72、20.90、14.82 倍，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟大幅波動風險，非公開發(fā)行實施的不確定性風險，業(yè)績承諾無法實現(xiàn)風險，海外工程項目承攬實施風險，政策推進不達預期風險，集團資產(chǎn)證券化的不確定性風險。
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