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所以Q2業(yè)績(jī)承壓，同比有大幅下滑。中糧團(tuán)隊(duì)接手公司以來重新確立內(nèi)參、酒鬼、湘泉三大品牌線，并首先發(fā)力省內(nèi)市場(chǎng)及有消費(fèi)基礎(chǔ)的省外市場(chǎng)，產(chǎn)品明細(xì)、策略得當(dāng)，Q3實(shí)現(xiàn)加速增長(zhǎng)，或是公司調(diào)整陣痛結(jié)束的標(biāo)志。
    2.盈利能力持續(xù)改善，費(fèi)用投入力度仍在加大
    報(bào)告期內(nèi)公司毛利率74%，較去年同期大幅提升5.15個(gè)百分點(diǎn)，我們判斷主要系公司酒鬼系列高毛利產(chǎn)品放量所致。公司凈利率13.75%，較去年同期增長(zhǎng)1.74個(gè)百分點(diǎn)，凈利率未能隨毛利率同步提升，主要系受到公司期間費(fèi)用率影響。報(bào)告期內(nèi)公司銷售期間費(fèi)用率44.12%，較去年同期大幅增加7.22個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率29.54%，較去年同期大幅增加8.03個(gè)百分點(diǎn)，主要系公司加大市場(chǎng)推廣力度，如在CCTV開展的營(yíng)銷推廣等，雖短期拖累公司業(yè)績(jī)，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看有助于公司整體品牌力提升；管理費(fèi)用率14.53%，較去年同期微降0.78個(gè)百分點(diǎn)，費(fèi)用管控能力進(jìn)一步提升。
    3.湘酒第一品牌潛力大，看好與中糧協(xié)同效應(yīng)
    作為湘酒第一品牌對(duì)比其他省內(nèi)龍頭，在200億元規(guī)模的湖南市場(chǎng)大有可為。年初公司發(fā)布關(guān)聯(lián)交易公告，預(yù)計(jì)與中國(guó)食品發(fā)生關(guān)聯(lián)交易3億元，關(guān)聯(lián)交易尚未發(fā)力。中國(guó)食品8個(gè)大區(qū)，可覆蓋全國(guó)地級(jí)市和部分縣區(qū)，公司借助中食公司可迅速實(shí)現(xiàn)全國(guó)范圍內(nèi)鋪貨，渠道協(xié)同作用值得期待。
    同時(shí)，中糧集團(tuán)將酒鬼酒視作重要產(chǎn)業(yè)來發(fā)展，作為中糧唯一白酒上市平臺(tái)，我們預(yù)計(jì)中糧將會(huì)把更多渠道及產(chǎn)業(yè)資源向酒鬼酒傾斜。
    4.投資建議：
    作為湘酒第一品牌對(duì)比其他省內(nèi)龍頭，在200億元規(guī)模的湖南市場(chǎng)大有可為。中糧入主，有助于公司在產(chǎn)品聚焦、業(yè)務(wù)整合、團(tuán)隊(duì)建設(shè)方面進(jìn)一步改善，同時(shí)中糧的渠道資源將為公司提供新的增長(zhǎng)源。目前公司市值約70億元，市值小彈性大。預(yù)計(jì)2016-2017年凈利潤(rùn)分別為9931萬元、1.39億元，同比增長(zhǎng)12.1%、40.6%，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    5.風(fēng)險(xiǎn)提示：
    銷售不達(dá)預(yù)期，食品安全。