>> 信達(dá)證券-美的集團(tuán)（000333）東芝并表助營收改善業(yè)績增長超預(yù)期-161101
| 上傳日期： |
2016/11/1 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
郭荊璞 |
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點(diǎn)評：
東芝并表帶動三季度業(yè)績增長：美的集團(tuán)16年三季度經(jīng)營業(yè)績超預(yù)期，各盈利能力指標(biāo)增長良好，三季度毛利率同比提升2.46個百分點(diǎn)至25.46%。由于三季度東芝并表完成，并且處于銷售旺季，本季度公司營收增速扭負(fù)為正。16年6月底，公司完成收購東芝家電主體80.1%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓交割手續(xù)，第三季度合并東芝家電主營業(yè)務(wù)收入增加38.73億元，增加歸母凈利潤0.19億元。全球化是美的的核心戰(zhàn)略，此次收購東芝家電一方面公司希望東芝繼續(xù)發(fā)揮它的高端品牌優(yōu)勢，并加強(qiáng)美的在高端品牌的拓展，另一方面希望發(fā)揮東芝和美的在產(chǎn)業(yè)鏈、研發(fā)和市場等方面的協(xié)同作用。
空調(diào)去庫存成效顯著：16年家電行業(yè)景氣度略有下降，在房地產(chǎn)市場分化加劇、匯率波動頻繁等因素影響下，我國家電空調(diào)系統(tǒng)進(jìn)入去庫存化、結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)品消費(fèi)升級的運(yùn)營新周期。公司從15年下半年開始進(jìn)入空調(diào)去庫存周期，16年上半年空調(diào)庫存已下滑至50%，第三季度庫存較去年下降60%，公司去庫存成效顯著。美的對空調(diào)產(chǎn)品去庫存決心堅定，但庫存占比目前依然最高，公司會進(jìn)一步降低空調(diào)渠道庫存水平，公司預(yù)計全年空調(diào)庫存達(dá)到30%左右，堅定T+3以銷定產(chǎn)模式，持續(xù)提高運(yùn)營效率。
全球化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)：公司近年來國際化布局動作頻繁，逐漸進(jìn)行全球資產(chǎn)整合，提升全球競爭能力和品牌渠道機(jī)會。美的圍繞工業(yè)制動化提前布局機(jī)器人領(lǐng)域，有效推動產(chǎn)品自動化改造，目前收購KUKA已通過歐盟、美國、中國、俄羅斯、巴西、墨西哥的反壟斷審查，并獲得德國聯(lián)邦經(jīng)濟(jì)事務(wù)和能源部的同意，尚在等待美國外資投資委員會和國防貿(mào)易管制理事會審查，預(yù)計在17年一季度前完成。美的通過收購實現(xiàn)全球資產(chǎn)的配置和運(yùn)營，目前布局機(jī)器人產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略清晰，未來還會在全球?qū)で蟪译姌I(yè)務(wù)以外更多的新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，不斷進(jìn)行區(qū)域擴(kuò)張和提升品牌渠道。
盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)計公司2016-2018年歸屬母公司凈利潤分別為142.12、162.91和188.77億元，按照最新股本計算，對應(yīng)的每股收益分別為2.22元、2.55元和2.95元。考慮到美的集團(tuán)良好的市場占有率和發(fā)展?jié)摿?，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險因素：支持電商發(fā)展的物流和服務(wù)體系效率提高不足；中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度不及預(yù)期；消費(fèi)升級趨勢難達(dá)預(yù)期；房地產(chǎn)發(fā)展長期低點(diǎn)徘徊；全球經(jīng)濟(jì)增長乏力，需求減弱。
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