>> 申萬宏源-先河環(huán)保(300137)前三季度業(yè)績符合預期，智慧環(huán)保雛形漸成-161031
| 上傳日期： |
2016/11/1 |
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來源： |
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作者： |
劉曉寧，董宜安 |
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公司Q1-3 營收和歸母凈利潤分別為4.86 億元、0.70 億元,同比增長28.31%、18.55%，符合預期。營收增加主要來自訂單增加，尤其公司大氣網(wǎng)格化訂單增加較多,以及子公司廣州科迪隆和廣西先得的業(yè)績貢獻。凈利潤漲幅不及收入漲幅的主要原因來自：工資、研發(fā)費用和折舊費用增加使管理費用同比增加37.51%(0.26 億元)。
公司的“天羅地網(wǎng)”理念漸成智慧環(huán)保雛形。網(wǎng)格化監(jiān)控系統(tǒng)是公司的戰(zhàn)略支撐產(chǎn)品，公司上半年推出大氣污染防治網(wǎng)格化精準監(jiān)控及決策支持平臺。目前，平臺已覆蓋20 余個城市，超過2000 個監(jiān)測點。8 月公司簽訂保定市大氣污染防治網(wǎng)格化精準監(jiān)控預警及決策支持系統(tǒng)項目合同，合同總額為人民幣8777 萬元，是公司在網(wǎng)格化監(jiān)控領(lǐng)域獲得的規(guī)模最大的一單，代表著公司的“天羅地網(wǎng)”理念在逐步得到市場認可，將有助于公司進一步拓展國內(nèi)網(wǎng)格化產(chǎn)品市場，未來或?qū)⑦M一步發(fā)展成為智慧環(huán)保雛形得到推廣。
行業(yè)加強VOCs 監(jiān)測能力建設，公司作為大氣監(jiān)測龍頭公司有望率先獲益。十三五規(guī)劃綱要將VOCs 新納入總量控制指標，提出VOCs 在重點區(qū)域、重點行業(yè)推進揮發(fā)性有機物排放總量控制，全國排放總量下降10%以上。截止16 年8 月，已有 11 個省市已相繼出臺VOCs排污標準，全國范圍VOCs 治理大幕已經(jīng)打開。政府監(jiān)測能力建設將為相應監(jiān)測儀器公司帶來新增市場。2015 年公司中標行業(yè)VOCs 治理領(lǐng)域首個大型項目——保定雄縣包裝印刷行業(yè)VOCs 第三方治理項目。目前，公司針對企業(yè)有組織排放、無組織排放VOCs 污染治理解決方案已在全國多地進行應用。5 月河北省收費標準落地，公司業(yè)務將受益并加速推進。
公司大力推進產(chǎn)業(yè)升級，由單一產(chǎn)品向“產(chǎn)品+服務+運營”模式升級。公司是國內(nèi)高端環(huán)境監(jiān)測儀器龍頭企業(yè)，也是國內(nèi)唯一擁有國家規(guī)劃的環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)及污染減排監(jiān)測體系所需全部產(chǎn)品的企業(yè)。公司所收購的科迪隆、廣西先得是環(huán)境空氣和水質(zhì)監(jiān)測方面的第三方專業(yè)運維服務商，公司正逐步打造“產(chǎn)品+服務+運營”監(jiān)測全產(chǎn)業(yè)鏈模式。此外，公司在16 年H1 還通過美國子公司收購了Sunset Laboratory Inc.公司60%的股權(quán)，布局了在碳氣溶膠分析市場；通過先河正源收購了北京衛(wèi)家環(huán)境技術(shù)有限公司，切入了民品凈化領(lǐng)域。
投資評級與估值：我們下調(diào)16-18 年凈利潤預測至1.05、1.45、1.87 億元（原為1.25、1.73、2.23 億元），對應EPS 為0.31、0.42、0.54 元/股，16、17 年P(guān)E 為52 倍和38倍。我們認為未來公司將加速進入VOCs 治理、第三方監(jiān)測、網(wǎng)格化監(jiān)測等高端領(lǐng)域，業(yè)績將進入新一輪快速成長期，維持“買入”評級
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