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而這一影響也傳導(dǎo)至產(chǎn)業(yè)鏈上游，導(dǎo)致電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格在三季度從15 萬(wàn)元/噸下跌至13 萬(wàn)元/噸，使公司銷售毛利率從二季度的74.42%下滑至三季度的69.68%。但公司張家港基地在5 月份技改完成后產(chǎn)量由900 噸/月提高到1200 噸/月，令公司三季度的碳酸鋰產(chǎn)銷量環(huán)比提升。產(chǎn)量的擴(kuò)產(chǎn)使公司在碳酸鋰價(jià)格下跌的不利背景下，三季度單季度盈利比二季度僅環(huán)比下降1%至4.57 億元，仍然維持在高位。而隨著新能源汽車一系列政策的落地，四季度的搶裝沖量行情有望令碳酸鋰價(jià)格在需求刺激下發(fā)生反彈，公司業(yè)績(jī)?nèi)杂协h(huán)比增長(zhǎng)動(dòng)力。
    （二）產(chǎn)量增長(zhǎng)將成未來(lái)公司成長(zhǎng)主線邏輯
    碳酸鋰投資進(jìn)入下半場(chǎng)，公司業(yè)績(jī)彈性由碳酸鋰價(jià)格的上漲延伸至碳酸鋰產(chǎn)量的擴(kuò)張。公司9 月宣布擬以自有資金2.09 億美元購(gòu)買SCP 持有的SQM 發(fā)行B 類股2.10%的股權(quán)，并擬以1 美元購(gòu)買期權(quán)以獲得在約定6 個(gè)月內(nèi)購(gòu)買不超過(guò)SCP 屆時(shí)持有的可供出售的SQM 的B 類股權(quán)的權(quán)利。SQM 作為全球碳酸鋰四大生產(chǎn)巨頭之一，2015 年生產(chǎn)碳酸鋰3.87 萬(wàn)噸。此次購(gòu)買若能成功，將使公司資源儲(chǔ)量與產(chǎn)量進(jìn)一步擴(kuò)張，并將占據(jù)碳酸鋰市場(chǎng)的主導(dǎo)地位。而內(nèi)生方面，公司擬自籌資金4 億澳元未來(lái)年產(chǎn)2.4 萬(wàn)噸的氫氧化鋰項(xiàng)目進(jìn)展順利，已于10 月在澳大利亞開(kāi)工建設(shè)。公司在資源端與加工端產(chǎn)量擴(kuò)張戰(zhàn)略明確，有望進(jìn)一步穩(wěn)固其全球碳酸鋰行業(yè)龍頭的低地位，并奠定其未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的基礎(chǔ)。
    3．投資建議
    隨著新能源汽車政策的逐步落地，搶裝沖量行情將促使鋰價(jià)反彈，公司四季度業(yè)績(jī)有望維持在高位。而公司外延內(nèi)生擴(kuò)張產(chǎn)量將奠定公司未來(lái)增長(zhǎng)邏輯。我們預(yù)計(jì)公司2016-2017 年EPS 為1.67元、1.87 元，對(duì)應(yīng)2016-2017 年P(guān)E 分別為24x、21x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    4．風(fēng)險(xiǎn)提示
    1）鋰精礦、碳酸鋰價(jià)格下跌；2）下游新能源汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期;3）公司外延及氫氧化鋰項(xiàng)目進(jìn)程不及預(yù)期。