>> 廣發(fā)證券-皖江物流(600575)公司深度研究：重組完成補強主業(yè)，凈利潤同增25.35%-161031
| 上傳日期： |
2016/11/1 |
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作者： |
商田 |
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今年公司主動收縮物流貿(mào)易業(yè)務降低風險，從半年報業(yè)務細分數(shù)據(jù)來看物流貿(mào)易同比收縮61.68%。受煤炭行業(yè)需求萎靡影響，煤炭銷售大幅縮水，煤炭運量與銷售利潤持續(xù)下滑，鐵路運輸和煤炭業(yè)務收入規(guī)模同比接近兩位數(shù)下滑。傳統(tǒng)主業(yè)表現(xiàn)不佳，公司前三季營收同比減少18.93%。
重組注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，發(fā)電板塊補強主業(yè)
16 年公司完成重大資產(chǎn)重組，通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金向控股股東淮南礦業(yè)購買其下屬的淮滬煤電50.43%股權(quán)、淮滬電力49%股權(quán)、淮南礦業(yè)集團發(fā)電100%股權(quán)，并于今年4 月1 日起實現(xiàn)對淮滬煤電及發(fā)電公司的并表。上半年發(fā)電業(yè)務貢獻收入9.31 億元，占比34.8%，貢獻毛利2.68 億元，占比52.8%。毛利率達28.8%。發(fā)電資產(chǎn)的注入顯著提升公司盈利能力，16年前三季毛利率同比提升7.40pcts 至18.58%。
淮滬電力貢獻近6000 萬投資收益，歸母凈利同增25.35%淮滬電力總裝機容量132 萬千瓦，安裝兩臺上海汽輪機有限公司生產(chǎn)的660MW 超超臨界凝汽式燃煤發(fā)電機組，分別于2013 年12 月22 日和2014 年4 月28 日投入商業(yè)運行。15 年上半年實現(xiàn)凈利2.12 億。截至今年三季度累計貢獻近6000 萬投資收益，顯著增厚公司凈利。
投資建議
我們預計16-18 年公司EPS 為0.15、0.19、0.22，對應PE：29.61x、23.00x、20.62x，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
煤炭需求持續(xù)下滑，物流貿(mào)易風險；
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