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考慮到公司PPP 訂單高增長，Q4更多PPP 項(xiàng)目將進(jìn)入開工期，我們維持預(yù)測(cè)公司2016/17 年EPS 為0.27/0.37 元?？紤]到公司PPP 平臺(tái)模式稀缺，PPP 在政策刺激及示范項(xiàng)目催化下快速落地可期，維持目標(biāo)價(jià)16 元，2016 年約81 倍PE，增持。
    營改增及財(cái)務(wù)費(fèi)用影響利潤大，PPP 紅利尚未大量釋放。1)公司Q1/Q2/Q3凈利分別為6887（+84%）/6177（+12%）/7344 萬元（+25%），近3 個(gè)季度業(yè)績(jī)同比增長，1-9 月扣非凈利1.6 億（+57%），營業(yè)稅金及附加1.45億（-59%），為凈利潤增長重要原因；2）毛利率7.47%(-1.52pct)有所下降，凈利率1.96%（+0.53pct）略有上升，系營業(yè)稅金及財(cái)務(wù)費(fèi)用減少所致；3）財(cái)務(wù)費(fèi)用5473 萬（-71%）下降較多，系利息費(fèi)用減少及匯兌收益所致，管理費(fèi)用2.2 億（+28%）因轉(zhuǎn)型升級(jí)上升較多；4)經(jīng)營現(xiàn)金凈流量-4.79億（+49%），其中Q3 為1.56 億元（+173%）增長較快。
    PPP 訂單高增長將持續(xù)，繼續(xù)看好推薦。1) 截止 9 月末公司新承接業(yè)務(wù)量226 億元，其中PPP 業(yè)務(wù)量121 億元，較2015 年的76 億元增長59%，三季度單季度承接PPP 業(yè)務(wù)58 億；2）近期PPP 連獲重磅文件刺激，疊加第三批超萬億PPP 示范項(xiàng)目推出，PPP 落地?zé)岢睂⒊掷m(xù)；3）公司PPP平臺(tái)型模式稀缺，將使DDM 模型分子分母同時(shí)改善，某一個(gè)區(qū)間的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不影響長期向上趨勢(shì)，持續(xù)看好。
    核心風(fēng)險(xiǎn)：業(yè)績(jī)?cè)鲩L低于預(yù)期，PPP 落地低于預(yù)期等