>> 安信證券-康尼機電(603111)Q3業(yè)績增速放緩，受益于高鐵大修及城軌建設(shè)-161103
| 上傳日期： |
2016/11/3 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王書偉，鄒潤芳，朱元駿 |
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其中，第三季度營收為4.5 億元，同比增速分別為10.98%，同比增速下降4.37 個百分點，凈利潤為5256.87 萬元，同比增長4.68%。第三季度EPS 為0.23 元。
■前三季度凈利率同比上升0.52 個百分點，費用率整體保持穩(wěn)定：前三季度毛利率13.30%，與上期同比持平，凈利率12.95%，同比上升0.52 百分點。
整體費用率為23.7%，比上期同期（23.1%）上升0.6 個百分點。其中，第三季度毛利率11.4%，同比下降0.2 個百分點。凈利率11.7%，同比下降0.7 個百分點。費用率25.4%，同比增長0.3 個百分點。第三季度在毛利率和凈利率表現(xiàn)上大體穩(wěn)定。
■軌交門系統(tǒng)行業(yè)市場潛力大，未來受益于動車組大修高峰來臨及城軌建設(shè)步入快車道。我們此前測算，十三五期間城軌建設(shè)預(yù)計將帶動179 億元的車輛門系統(tǒng)需求，而動車組外門系統(tǒng)市場空間預(yù)計每年將達到10-15 億元。公司在城軌門系統(tǒng)市場市占率高達50%以上，而動車組外門系統(tǒng)市場份額僅為20%左右。未來，公司有望復(fù)制城軌車輛門系統(tǒng)進口替代的競爭優(yōu)勢，預(yù)計未來市場份額將提升至40-50%。此外，我國自主研制的標準動車組的外門標準以康尼車門為標準進行編制。未來，公司門系統(tǒng)有望借船出海，并積極謀劃海外布局，獨立參與國外高端市場競標。
■機電一體化的平臺式發(fā)展逐步兌現(xiàn)：公司積極開展橫向業(yè)務(wù)布局，目前已形成以連接器+伺服系統(tǒng)業(yè)務(wù)、新能源汽車（汽車線束總成），精密機械（機床）等為主要拓展方向的發(fā)展格局，有望構(gòu)成維持公司持續(xù)高速增長的三重動力支撐。
■維持買入-A 投資評級。我們預(yù)計公司2016-2018 年凈利潤增速為29.9%、34.6%、26.8%，EPS 分別為0.32、0.44、0.55 元，軌道交通門系統(tǒng)受益于高鐵大修行業(yè)迎來高峰及核心零部件國產(chǎn)化率提升，而新能源汽車零部件業(yè)務(wù)的發(fā)展前景十分廣闊；維持買入-A 投資評級，6 個月目標價為17.60 元。
■風(fēng)險提示：城軌地鐵建設(shè)投資低于預(yù)期；高鐵招標及交付進程緩慢.
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