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公司 2016年前三季度收入49.3 億元(+29.2%)，歸母凈利1.6 億元(+27.5%)，符合預(yù)期。Q3單季收入21.0 億元(+25.7%)，歸母凈利4638 萬元(-3.94%)，主要系低毛利率產(chǎn)品收入增幅較大導(dǎo)致營業(yè)成本增幅超過收入增幅，且財(cái)務(wù)費(fèi)用上升。公司受益于電子元器件國產(chǎn)化替代的加快，通信終端業(yè)務(wù)擴(kuò)展加速，公司軍用鋰電池技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，具有壟斷地位，民用鋰電池正在向消費(fèi)電子轉(zhuǎn)型，國內(nèi)鋰電市場(chǎng)需求旺盛，規(guī)模超千億，維持2016-18 年EPS 分別為0.43/0.58/0.84 元，目標(biāo)價(jià)30.5 元，增持。
    Q3 毛利率下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用上升，但行業(yè)景氣度持續(xù)提升。前三季度公司毛利率17.42%，同比下降超過3 個(gè)百分點(diǎn)，主要系毛利率較低的通信終端銷量大增導(dǎo)致。Q3 財(cái)務(wù)費(fèi)用4098 萬元，同比增長(zhǎng)75.6%，一是子公司參與項(xiàng)目支付貼現(xiàn)費(fèi)用，二是匯率貶值造成匯兌損失，三是支付金融機(jī)構(gòu)服務(wù)費(fèi)增加。我們認(rèn)為財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)的影響未來將弱化，軍用電子元器件作為軍用信息化里的基礎(chǔ)配套產(chǎn)品，近年國產(chǎn)化率提升明顯，并呈現(xiàn)加速趨勢(shì)，行業(yè)景氣度將持續(xù)提升。
    CEC 集團(tuán)運(yùn)作方向明確，公司資產(chǎn)證券化進(jìn)程有望加速。CEC 提出要打造“一個(gè)產(chǎn)業(yè)板塊一個(gè)上市公司”，“十三五”將資產(chǎn)證券化率由55%提升至80%，我們預(yù)計(jì)振華集團(tuán)旗下的天津飛騰芯片、蘇州盛科SDN 交換機(jī)、成都華微FPGA 等公司資本運(yùn)作速度有望加快。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：鋰電池市場(chǎng)開拓風(fēng)險(xiǎn)，集團(tuán)資產(chǎn)證券化進(jìn)程不及預(yù)期