久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    2.應(yīng)用帶動(dòng)銷售獲取客戶粘性，配料業(yè)務(wù)逐漸向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸公司的配料業(yè)務(wù)（主要包括乳制品和可可制品）主要是依靠“食用香精”業(yè)務(wù)帶動(dòng)的，即在向客戶銷售香精的同時(shí)銷售食品配料，這種模式使配料業(yè)務(wù)具有極高的客戶粘性。同時(shí)，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)展，公司開始逐漸向配料業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸， 8 月份已經(jīng)收購(gòu)國(guó)內(nèi)規(guī)模較大的專業(yè)化工業(yè)巧克力生產(chǎn)企業(yè)天舜食品45.65%股權(quán)，公司配料業(yè)務(wù)巧克力占比只有25%，還有淡奶油40%、黃油20%、乳酪10%、水果制品5%，我們推測(cè)公司仍有向其他類型配料生產(chǎn)企業(yè)投資的預(yù)期。
    3.香精香料國(guó)內(nèi)行業(yè)充分競(jìng)爭(zhēng)，技術(shù)突破和外延并購(gòu)值得關(guān)注全球香精香料行業(yè)CR10 約80%，CR4 超50%，相比之下國(guó)內(nèi)香精香料公司千家，但規(guī)模化企業(yè)不超過(guò)400 家，行業(yè)集中度具有較高的提升空間。此外，某些行業(yè)技術(shù)上的突破可能帶動(dòng)成本大幅下降，推動(dòng)業(yè)績(jī)上行，也是公司值得關(guān)注和跟蹤的要素。
    4.投資建議：
    結(jié)合公司配料業(yè)務(wù)高增速及逐漸向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸的趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)16~18 年歸母凈利潤(rùn)增速為6.5%、16.5%、15.2%；EPS 分別為0.59、0.69、0.80 元，對(duì)應(yīng)PE37X、32X、27X，給予17 年36xPE，目標(biāo)價(jià)24.84 元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    5.風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。