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目標(biāo)價(jià)21.31 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    【事件】光大證券2016 年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入64.46 億元，同比下降48%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)23.86 億元，同比下降 60%；對(duì)應(yīng)EPS 0.61元。截至2016 年9 月30 日，公司總資產(chǎn)1714.60 億元，同比下降16%；歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為467.08 億元，較上年末漲幅達(dá)24%，對(duì)應(yīng)BVPS10.13元。經(jīng)紀(jì)/投行/自營(yíng)/資管/其他收入占比分別為37.2%、18.1%、12.5%、5.9%、8.8%。
    大力挖掘業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，冷靜應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。面對(duì)復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境,公司按照既定戰(zhàn)略布局,積極研判市場(chǎng)形勢(shì),推動(dòng)零售經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)改革轉(zhuǎn)型，并探索出一套較為成熟的PPP 金融服務(wù)模式。前三季度，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入24.00 億元，同比下降61%，占比37.2%。公司經(jīng)紀(jì)份額為2.48%，比上年度末下降33bps；傭金率0.038%，較去年同期有所下降。截至9 月末公司兩融余額276.92 億元，同比下降11%，市場(chǎng)份額3.2%。股票質(zhì)押增長(zhǎng)緩慢，期末余額631.21 億元，同比升130.57%。
    嚴(yán)守合規(guī)風(fēng)控底線，繼續(xù)推行大投行創(chuàng)新改革。前三季度投行收入11.69 億元，同比上升45%，收入占比18.1%。股權(quán)承銷131.61 億元，同比下降5%。其中IPO 主承銷家數(shù)為2 家，募集資金13.30 億元，同比下降90%。增發(fā)家數(shù)為5家，增發(fā)募集資金114.35 億元，同比上升975%，上升幅度明顯；債券承銷1305.18億元，同比上升131%，主要受益于公司債、資產(chǎn)支持證券規(guī)模較大的增幅。其中，公司債承銷872.51 億元，同比上升623%；資產(chǎn)支持證券承銷85.05 億元，同比上升94%。
    繼續(xù)推動(dòng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化策略，在探索中逐步成熟。前三季度資管收入3.77 億元，同比下降3%，收入占比5.9%；實(shí)現(xiàn)自營(yíng)收入8.07 億元，同比下降71%，收入占比12.5%。
    【投資建議】預(yù)計(jì)公司2016/17 年EPS 為0.77 元、0.80 元。使用分部估值法得出目標(biāo)價(jià)21.31 元，對(duì)應(yīng)2016E P/E 28x，2016E P/B 2.0x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)低迷導(dǎo)致業(yè)績(jī)和估值雙重下滑。